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中国货币政策绩效的研究2001―2014 　　摘要： 本文选取狭义货币供给量、信贷余额、管制利率和市场利率四个指标作为描述中国货币政策数量与价格工具并存的代理变量，以中国宏观经济平稳向好和通货膨胀适宜可控为目标变量，运用随机前沿模型测度中国货币政策绩效，并对引致技术无效性的因素进行探究。实证结果显示：考察期内货币政策工具作用下，中国数量型货币政策绩效逐渐下降，政策绩效边界水平较小，存在较大的改进空间，市场利率的作用在一定程度上阐释了技术无效性。因此，在以存款利率上限为核心的利率双规制下，扭转中国货币政策两难困境时，需考虑利率市场化进程，结合并协调数量型和价格型货币政策。 　　Abstract： This article selects four indexes of the narrow money supply， credit， regulated interest rates and market interest rates as proxy variables of China’s monetary policy instruments， with Chinas macro economy steady positive and inflation appropriate controllable as the target variable， using the stochastic frontier model to measure Chinas monetary policy performance， and to explore the technical factors of inefficiencies. According to the empirical investigation period， the empirical results show that Chinas quantity-based monetary policy performance gradually declines， policy performance boundary level is small， there is a big room for improvement， and the role of market interest rates， to a certain extent， illustrates the technical inefficiencies. Therefore， under the dual-track interest rates and to reverse the dilemma of Chinas monetary policy operation must consider interest rate liberalization process and coordinate quantity-based and price-based monetary policy instruments. 　　关键词： 货币政策工具；市场利率；货币政策绩效；随机前沿模型 　　Key words： monetary policy instrument；market interest rates；monetary policy performance；SFA 　　中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）16-0004-04 　　0 引言 　　中国经济正处于增度换挡、结构调整和前期政策消化三期叠加的关键时期，利率市场化和人民币汇率形成机制稳步推进。前期政府宏观调控政策密集，特别是金融危机爆发后，为避免经济下滑，刺激国内经济增长，2008年下半年5次下调基准利率，2009年、2010年新增贷款分别高达9.63万亿和7.95万亿，2010年至2011年9月5次加息，先后12次上调存款准备金率，并通过信贷额度控制使得和贷款增速降至2011年9月的13%和16%。这轮信贷扩张中的大规模公共投资以及由此引发的“货币超发”带来了政府债务规模持续攀升与通胀上行压力，倒逼在经济发展方式转变时被迫借助大规模基础设施投资等拉动内需。同时，在人民币汇率改革进程中，2014年人民币汇率浮动幅度扩大至2%（1994年0.3%，2007年0.5%，2012 年1%），银行柜台汇率报价区间由2%扩大至3%。累积政策效应，经济体数据显示：2013年中国社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元，创历史同期最高水平。与此同时，货币供应量M2亦迅速增长。2013年，M2同比增长高达15.7%，到了6月末虽然降低至14%，但亦远远超过13%的目标值，9月末，在大量