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中国利率市场化的研究 　　【摘 要】利率市场化改革是中国金融改革的重要内容，也是国际大趋势。20世纪70年代后，美国、日本等发达国家逐步开始取消利率管制，开始了利率市场化的进程，将利率市场化与金融创新相结合，最终达到了预期的目标。我国从1993年十四届三中全会提出利率市场化的构想以来，我国的理论市场化进程的推进也超过了20年，虽然取得了较大的进展，但远未完成。目前中国大部分存贷款利率，依然由中央银行确定并报国务院批准，所以存贷款利率成为改革的最后“堡垒”。理论界和实务界有关利率市场化的呼声不断升高，在政策层面也被多次提到议事口程。尽管中国利率市场化改革已经取得阶段性进展，但是各类金融市场上资金的互相流动问题没有真正解决，利率机制还不完善，价格机制、市场机制的不健全性和存款利率的强管制性，这些问题是不合理的制度所引发的，本文将根据已经设计好的中国利率市场化的目标，对全面实现利率市场化过程中所存在的市场主体障碍、市场体系障碍、金融监管障碍等进行分析，以及制定相应的对策建议。 　　【关键词】利率市场化；基准利率；金融监管 　　一、中国利率市场化进程 　　我国利率市场化改革提法始见于1993年中央文件中。1996年，我国放开同业拆借市场利率，这标志着我国利率市场化改革正式起步。 　　中国的利率体系按照利率形成与传导机制可分为中央银行利率、金融市场利率、金融机构存贷款利率等。目前，中国已初步建立了中央银行运用货币政策工具引导市场利率、市场利率引导金融机构利率、进而影响企业与居民行为的利率结构和传导框架。自1996年以来，中国利率市场化改革历经十几年的稳步推进，已取得重要进展。 　　（一）推动批发资金利率的市场化 　　1996年开始，中国先后放开了同业拆借利率、债券发行利率、回购利率及现券交易利率，并积极推进替代性产品利率市场化，推出市场定价的商业银行次级债券、金融债券和资产支持证券等金融产品。 　　（二）扩大存贷款利率浮动范围 　　2004年，银行贷款利率上浮区间由基准利率的30%扩大到70%，直至上浮取消封顶，下限为基准利率的0.9倍。2006年和2008年，个人住房贷款利率下限分别扩大为贷款基准利率的0.85倍和0.7倍。金融机构可在下限以上依据风险要素自主定价。同时，人民币存款利率实行上限管理。2012年5-6月，存款利率上限浮动区间扩大至1.1倍，贷款下限扩大至0.7倍。 　　（三）不断健全市场基准利率形成和宏观调控机制 　　2007年1月，Shibor正式运行，其货币市场基准利率地位逐步确立，目前已发展成为债券产品及衍生品定价的基准。同时，中央银行积极推动金融机构定价机制建设，银行对风险的定价能力不断提高。并通过完善公开市场操作体系等措施，积极探索转变利率调控方式，目前已发展到调整存贷款基准利率与引导市场利率并重的利率调控格局，中央银行利率调控能力明显增强。 　　二、中国利率市场化存在的问题 　　（一）金融市场主体问题 　　我国利率市场化存在金融主体障碍，以商业银行为例，目前我国银行业除了不良资产比重仍然有待改善，商业银行的利润结构失衡也值得重视，即利润结构中仍然以存贷利差为主，而非中间业务。由于我国利率市场存在一定程度的压抑，使得利率水平没有真正反映资金供需状况，因此在放松利率管制过程中，银行自然会为了追求利润而忽视风险，使得银行部门的道德风险增加，表现在资金市场即为利率水平出现偏高的情形。 　　伴随着银行经营成本的显著上升和同业竞争日趋激烈，商业银行存贷利差空间将会被大大削弱，而目前我国商业银行最主要的盈利来源主要还是存贷款利率差。利率管制全面放开后，在内外部的冲击和竞争下，国内银行部门必须重点去改善盈利结构和提升竞争力，否则将会削弱我国银行体系稳健性和安全性。 　　（二）基准利率体系问题 　　世界各国的利率体系构成基本上都包括再贴现利率、国债利率、同业拆借利率、存贷款利率以及其他金融资产的利率。由于各国金融监管运作机制、金融监管目标的差异，构成该国利率体系核心的基准利率会存在一些差异，比如美国的基准利率是联邦基金利率，即美国同业拆借市场利率，它是美联储执行货币政策操作的重要目标，英国的基准利率是英格兰银行在货币市场向金融机构提供的回购融资利率，欧元区基准利率是欧洲央行的关键利率，其包括定期融资工具的借款利率和贷款利率以及再融资操作利率等。 　　我国利率市场化的最终目标是利率形成机制和货币传导机制的市场化，从而使得央行利率政策的引导作用真正发挥出来基准利率是金融机构之间以及金融机构与客户之间资金往来的定价基础，反映了金融市场上的无风险融资成本。中国人民银行在2006年推出了上海银行间同业拆借利率（Shibor），并于2007年正式运行，意在培养其基准利率的功能和市场地位。目前Shibo