上市公司股权投资财务效率的研究.docVIP

上市公司股权投资财务效率研究 　　［摘 要］通过对上市公司股权投资财务效率的影响因素进行理论分析和实证分析，发现各个因素对股权投资财务效率的相关影响并阐明原因，最后得出结论并提出优化股权投资和提高股权投资财务效率的建议。 　　［关键词］上市公司 股权投资财务效率 影响因素 　　 　　国外许多学者都进行过投资效率的相关研究，早在1976年JensenMeckling就对投资效率的相关决定因素进行了研究，之后许多学者，如Jensen(1986) 、Stulz(1990) 和Stroble(2003) 均对投资效率与自由现金流的关系进行了研究，而Richardson(2006) 运用投资期望模型对投资效率进行了衡量。国内对于投资效率的研究比较晚，对上市公司投资效率影响因素的研究尚不成熟，主要是借鉴国外研究成果，国内学者冯巍(1999) 对投资效率与内部现金流之间关系进行了研究，何金耿等(2001)、魏锋和刘星(2004)、张戈(2006)、王治(2008)、张功富和宋献中(2009)]以及王秀梅(2010) 则对投资效率也进行了相关研究。综上所述，国内外学者虽然对投资效率进行了许多研究，但主要侧重于投资效率与某一因素之间的相关性缺乏多变量对投资效率影响的分析，并且针对投资效率组成部分的股权投资财务效率的研究也是寥寥无几的，因此，有必要针对上市公司从多角度对股权投资财务效率影响因素进行分析，为上市公司股权投资效率的提高提供一定的依据。 　　一、上市公司股权投资财务效率影响因素的理论分析 　　上市公司股权投资决策是一个至关重要的工作，其关系着公司的生存与发展，与之相应，股权投资财务效率也备受关注，公司的股权投资财务效率受到许多财务的因素影响：偿债能力越强，债权人的资金越有安全保障，也就更愿意向公司提供更多的借款，就有更多的资金进行公司扩大再生产，股权投资回报也就有保障，股权投资财务效率也就越高；营运能力越强，公司运用资产进行获利的可能性就越大，股东分得股利的可能性也就越大，股权投资财务效率也就越高；盈利能力越强，就越能给外界传递公司生产效益良好的信息，因此提高了公司形象，投资者就会更多地进行投资用以扩大再生产进而获得更多收益，投资财务效率也就提高；发展能力越强，公司就越需要大量的资金予以支持，而公司的内部留存资金就已经足以满足自身需要，股东的投资收益就越有保障，股权投资财务效率也就越高；现金流量能力越强，公司越有能力偿还外部借款并支付利息和红利，股权投资收到回报的可能性也就越大，股权投资财务效率也就越高；风险水平越高，公司运营风险和财务风险也就越大，股权投资的风险也就越高，股权投资报酬的保障程度越低，股权投资财务效率相对来说也就越低。综上所述，可以提出以下六个假设： 　　假设1：偿债能力与股权投资财务效率成正相关关系 　　假设2：营运能力与股权投资财务效率成正相关关系 　　假设3：盈利能力与股权投资财务效率成正相关关系 　　假设4：发展能力与股权投资财务效率成正相关关系 　　假设5：现金流量能力与股权投资财务效率成正相关关系 　　假设6：风险水平与股权投资财务效率成负相关关系 　　二、数据来源与样本选择 　　数据来源于国泰安数据库，从中总共得到2009年的76家上市公司，通过Excel对数据的整理，将因变量投入资本回报率为负的公司删除掉，并删除掉有缺失值的公司，最终得到68家上市公司作为最终研究样本。 　　三、变量的选择与设定 　　通过前述理论分析以及上市公司的财务状况特点，并结合上市公司的股权投资情况，选出能代表本文研究因变量股权投资财务效率的指标投入资本回报率，并且从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力、现金流量能力和风险水平等六个方面选出六个代表性指标：资产负债率、总资产周转率、净资产收益率、营业收入增长率、盈余现金保障倍数和综合杠杆系数。具体情况如表1所示： 　　四、上市公司股权投资财务效率影响因素的实证分析 　　将所有研究自变量代入SPASS18.0，对其进行描述性统计分析和多元线性回归分析，具体描述性统计检验结果和多元线性回归结果如表2和表3所示： 　　通过表2可以看出，资产负债率的最大值为0.904233，最小值仅为0.053564，均值也仅为0这说明上市公司的偿债能力相差悬殊；总资产周转率最大值为1.897664，均值为仅为0这说明上市公司的营运能力有一定的差距；净资产收益率最大值为0.687472，最小值为0.000275，而均值仅为0这说明上市公司的盈利能力差距太大；营业收入增长率最大值为3.751716，最小值却小于0，这说明上市公司的发展能力参差不齐；盈余现金保障倍数最大值183.00984，最小值为负值，这说明