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东西部地区上市公司股利分配行为比较的研究 　　［摘 要］ 股利分配是上市公司一项重要的理财活动，恰当的股利分配政策，一方面有利于企业股票价格的提升，从而吸引更多的投资者，达到企业价值最大化，另一方面通过不同的股利分配方式，可以为企业融通资金提供支持，以满足企业资金的需要，使企业的快速扩张成为可能。桂粤两省上市公司由于经济发展状况、融资环境、持续盈利能力和行业竞争力存在巨大差距，导致两者在股利分配方面存在差异。 　　［关键词］ 送股；现金股利；行业竞争力；持续盈利能力；经济环境 　　［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）20-0046-04 　　 　　股利分配是上市公司一项重要的理财活动，恰当的股利分配政策，一方面有利于企业股票价格的提升，从而吸引更多的投资者，达到企业价值最大化，另一方面通过不同的股利分配方式，可以为企业融通资金提供支持，以满足企业资金的需要，使企业的快速扩张成为可能。近年来，桂粤两省的经济往来日益密切，在国家东部产业战略转移的现实背景下，广东省众多的上市公司纷纷入驻广西寻求合作，为推动广西经济发展做出了巨大的贡献。本文以桂粤两省上市公司的股利分配活动作为研究重点，找出两者在股利分配政策方面的异同，以期能对加深两省经济合作提供帮助。 　　 　　一、桂粤两省股利分配现状 　　 　　为了考察桂粤两省上市公司股利分配现状，本文以两省上市公司连续5年（2002-2006年）的财务数据作为分析基础，共选取了广西上市公司22家、广东上市公司58家作为分析样本。本文对桂粤两省上市公司股利分配现状的研究主要集中于两方面：一是股利分配的总体情况，主要反映上市公司是否分配股利；二是股利分配方式，主要反映上市公司采取何种方式分配股利。具体的情况见表1~表4。 　　 　　综合表1~表4提供的数据，我们可以得出以下结论： 　　第一，在股利分配总体情况方面（见表1），在2002-2006年间，桂粤两省上市公司都积极进行股利分配，两省平均有超过半数的上市公司进行股利分配。但广西上市公司进行分配的比例比广东省平均要少4个百分点。 　　第二，在股利分配方式方面（见表2），桂粤两省上市公司选择派现作为其主要的分配方式，平均占比各为59%和100%，其他诸如送股或混合股利分配方式所占的比例不高。但是，从派现分配方式来看，广东的上市公司所占比例要比广西高41个百分点。而且，广西上市公司采用送股或混合股利分配方式的比例较广东省高。 　　第三，在盈利公司所采取的股利分配方式方面（见表3），两省采用派现方式分配股利的比例较高，均超过65%。同时，广西的上市公司比广东较多地采用送股和混合股利方式。 　　第四，在亏损公司所采取的股利分配方式方面（见表4），广东的上市公司平均有91%的上市公司不进行股利分配，而广西仅占50%；同时，在广西的亏损公司中，平均有33%的公司采用了派现、送股和混合股利分配方式来分配股利。 　　综合以上分析，我们可以看到，桂粤两省上市公司近5年来在股利分配方面存在的共同点主要表现在“两高”，即“分配比例高，派现比例高”；而差异则表现在两个方面：一是广西上市公司比广东较多采用送股和混合股利分配方式，不管是盈利公司还是亏损公司均是如此；二是广西上市公司在出现亏损时仍进行股利分配的平均比例要比广东上市公司高得多。 　　 　　 　　二、桂粤两省股利分配现状原因分析 　　 　　上市公司的股利分配行为受诸多因素影响，如国家宏观经济状态、筹资环境、公司业绩状况和各利益相关者对股利政策的影响等。如前分析，桂粤两省上市公司的股利分配行为既存在共性，也存在较大差异，本文着重对两省上市公司股利分配行为的差异进行原因分析。 　　（一）经济发展状况 　　桂粤两省虽同属华南沿海省份，但是两省的经济发展状况存在着巨大差异，据统计，截至2005年底，全国GDP为182 321亿元，广西和广东两省分别为4 036亿元和 　　21 701.28亿元，分别占全国GDP的2. 21%和11. 9%，广东省人均GDP为2 983美元，而广西省仅为1 080美元。经济发展水平的显著差异，使得两省资本市场的建设与发展程度也有所不同，由此造成了两省在上市公司数量、规模等方面也存在较大差距，从而对上市公司的理财活动产生重大影响，具体情况见表5。 　　从表5可以看到，广西上市公司的发展状况相比于全国及广东省均存在着较大差距，对国民经济的贡献也没有得到充分体现。2005年广西上市公司总市值仅占广西GDP的6.6%，而同期广东上市公司的总市值占广东GDP的20.77%。相比于广东上市公司的“数量多、规模大、市值高、综合竞争力强”，“数量少、规模小、市值低、综合竞争力弱”是目前广西上市公司的现状。两省