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上市公司尽早披露年报动机的研究 　　【摘要】随着2011年年报披露拉开序幕，各家上市公司陆续公布年报预披露时间，纷纷赶早。其中*ST金果于2012年1月9日对外披露年报，成为2011年年报披露的第一家公司。本文选取其尽早披露年报的动机进行分析，认为有以下原因：一是会计信息披露及时性的要求；二是2011年公司经营业务单一，简单不复杂；三是为了争取尽早恢复上市资格；四是审计意见出具标准无保留意见；五是好消息披露早，坏消息披露晚，重新树立良好的投资者形象和声誉；六是造成关注度集中爆发，吸引投资者注意，侧面为公司做公关宣传。 　　【关键词】年报；披露；时间；动机 　　一 引言 　　年报披露不及时会削弱报表信息相关性，进而影响其有用性。我国年报信息披露有严重的“前松后紧”现象，大部分公司选择在最后期限的四月底扎堆披露年报信息，严重影响了会计信息的及时性。然而有许多上市公司却选择事先发布年报拟披露日期，并且绝大多数披露时间相对超前。我们知道会计信息披露及时性与可靠性之间存在着此消彼长的负相关关系，披露及时往往意味着会计信息可靠性的降低（李丹等，2010）。刘建勇等（2008）发现我国上市公司信息披露时，面对及时性与可靠性的两难选择，应优先考虑信息披露的及时性。 　　提前披露年报意味着什么或者说能传递什么样的信号？根据信号传递理论，会计报表实质上体现了公司高管进行估计判断和会计政策选择的偏好。由于存在着信息不对称，公司高管比投资者更了解公司真实状况，有能力决定信号的内容和质量，即在多大程度上反映公司真实情况，以维护自己的利益。蒋义宏等（2008）的研究发现，业绩好的公司通常提前披露年报。朱晓婷等（2006）的研究发现，早披露年报的公司其市场反应显著强于晚披露的公司，从而得出了及时性具有信息含量的肯定结论。 　　他们的研究都表明，绩优公司高管有如实传递较高收益率的动机，绩差公司有避免向资本市场传递真实收益率信息的动机。绩优公司除了如实报告较高的收益率，还会选择提前披露其年报信息，以期获得投资者更多的关注和超额回报。而绩差公司除了避免如实报告绩差信息甚至粉饰报表，还会尽量延迟年报披露，让投资者形成一个绩差预期进而降低实际披露时的负向超额累计收益。提前披露年报行为是管理层向资本市场和广大投资者传递公司的利好信号，而延迟披露年报行为则正好相反。 　　在信息及时性研究领域，研究国外证券市场信息披露及时性问题的文献已经颇为丰富，如Givoly and Palmon（1982）对美国1960～1974年间上市公司年度盈余公告的及时性进行了检验，结果发现迟公布的盈余公告所传递的信息量低于早公布的盈余公告。Chambers and Penman （1984）对美国1970～1976年间的100家上市公司披露的671份盈余公告发布后的股票价格变动情况进行研究后指出，比预期公布时间早发布的盈余公告的市场反应大于实际发布时间迟于预期公布时间的盈余公告的市场反应。Kross（1981）则认为，公司披露年度盈余的早晚同公司实际盈余与分析师预测值间的差额性质存在显著关联，当实际盈余低于预测值（坏消息）时，公司通常选择晚披露的策略；而当实际盈余高于预测值（好消息）时，公司则会尽早披露。除以上对盈余消息的关注外，Elliott （1982）发现审计意见与盈余公告时间具有显著的关联。因此，国外的研究表明，如果某一年上市公司发生正面事情，对于引导公司发展具有积极作用，那么上市公司倾向于尽早披露该年年报，反之则推迟披露。 　　国内证券市场信息披露及时性问题的文献也有不菲的成绩，如Haw等（2000）对上市公司1994～1997年间的盈余公告及时性与业绩变动之间的关联性进行了检验，指出中国市场存在“好消息早，坏消息晚”的披露规律。巫升柱等（2006）的研究充分证明了中国股票市场存在披露“好消息早、坏消息晚”的基本规律。张宗新等（2007）认为提高公司信息披露及时性，能防止重大信息提前泄露。蒋义宏等（2007）实证证实了上市公司及时披露会计信息的重要性有以下两点：一是减轻投资者之间的信息不对称，降低私有信息诱发的交易风险，吸引更多资金参与到市场中来；二是证实或修正投资者的预期，引导股票市场资源的优化配置。余怒涛等（2008）发现年度财务报告被出具“非标”类型审计意见的上市公司盈余质量较低；年报披露越及时的公司，盈余质量越高。王雄元等（2009）的研究结果显示，总体上，年报披露时间选择与下年盈余管理负相关。年报披露时间能向市场传递有效的未来信号。在标准审计意见和有经营现金流量支持的信息环境下，年报披露时间选择对下年盈余管理的信号作用更强。 　　二 案例简介 　　沪深股市的第一份2011年年报于2012年1月9日晚间新鲜出炉，被此前暂停上市一年半的*ST金果拔去头筹