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民营企业盈利模式探析 　　民营企业已成为我国国民经济中不可或缺的重要力量。诸多学者认为融资困难、管理不善是我国民营企业发展的症结，基于民营企业短暂的生命周期，盈利模式的不明晰才是其最根本的问题。本文旨在探析我国民营企业在各生命周期阶段的盈利模式，并为潜在投资者的投资决策提供参考建议。 　　一、民营企业盈利模式的构成因子分析 　　改进的杜邦财务分析体系将企业的经营活动区分为经营活动和金融活动，并由此确定相应的损益，因而它能更准确地分析企业的基础盈利能力。其核心公式为：权益净利率＝销售经营净利率×净经营资产周转率＋杠杆贡献率。一般认为，权益净利率（Return on equity ，简称ROE）是杜邦财务分析体系的核心，该指标具有很好的可比性，最能体现企业的综合盈利能力。从公式中可以看出，ROE的高低取决于三个因素：销售经营净利率（Operating margin on sales，简称OMOS）、净经营资产周转率（Net operating asset turnover，简称NOAT）和杠杆贡献率（Leverage contribution rate，简称LCR）。其中，OMOS反映了企业的盈利水平，NOAT反应了企业净经营资产的周转速度，LCR反映了企业的资本结构以及企业合理利用财务杠杆为股东财富所作贡献的能力。因此，OMOS、NOAT和LCR是决定企业盈利模式的基本构成因子。据此，提高ROE的基本途径有： 　　（一）提高销售经营净利率 企业要想获得更高的OMOS，最直接最传统的方法就是扩大销量和降低成本。有学者研究发现，国外先进企业的无形资产占总资产价值的一半以上，而我国传统的企业主要是依靠有形资产来获取利润。在当代经济生活中，仅仅依靠有形资产的企业已经难以获得超额利润，要想获得更高的OMOS，就必须重视培养和引进无形资产，形成企业的核心竞争力。 　　（二）加速净经营资产周转率 资产周转涉及到企业经营的各个阶段和各个部门，要提高资产周转速度，认为应采取的措施有：提高资金使用效率，减少资金多拿多占现象，防止贪污挪用、资金体外循环等问题；进行充分的市场调查，采用科学的生产技术，生产适销对路的产品，尽量做到“零存货”；根据企业所能承担的风险程度实施适当的信用制度，缩短收款时间，减少坏账损失；在投资决策过程中，企业应进行充分的可行性分析，在保证项目盈利的同时要注重资金的流动性；对闲置资产和不良资产采取拍卖、出售、出租、抵消债务等处理方式，优化资产结构，减少资金占用。 　　（三）适度利用杠杆贡献率 通常，企业通过借债可以迅速扩大规模，获得短期突破性发展。然而，债务对企业来说是长期的考验，企业通过借债获得的短期繁荣并不代表能赢得长期的昌盛，很多大量举债的企业因后期资金链断裂而影响正常的生产经营走向了破产的境地。因此，企业在举债前要做充分的可行性分析，合理安排债务结构，做到适时、适度举债，还要树立企业良好的社会信誉，以充分提高债务资本对ROE的贡献。 　　二、企业不同盈利模式的比较 　　根据企业盈利模式的构成因子，将OMOS、NOAT、LCR三项指标进行搭配可组合成八种不同的盈利模式（如表1所示）。在表1中，“+”、“-”分别表示各项指标的“强”、“弱”。 　　（一）“OMOS+，NOAT+，LCR+”盈利模式 在该模式下，企业必须拥有合理的软硬资产结构和强大的核心竞争力，拥有广阔的营销网络保证销售规模，拥有规范的生产工序保证成本费用的最小化；同时，该企业还必须拥有较高的财务管理水平，能有效地使用资金；最后，该企业应拥有良好的社会信誉，能及时筹措企业所需资金，从而充分发挥财务杠杆效应。 　　（二）“OMOS+，NOAT+，LCR-”盈利模式 相比第一种盈利模式，这种盈利模式突出的特点就是运用财务杠杆的能力弱。出现这种情况的原因可能是企业尚处于快速发展的初始阶段，还没有形成自有品牌，也没有形成强大的社会影响力，无法树立良好的社会信誉，也可能是企业在发展过程中忽略了其社会责任或者是经营方向有偏差，无法得到社会的认同。 　　（三）“OMOS+，NOAT-，LCR-”盈利模式 相比第二种盈利模式，企业唯一的优势是利润尚多，这可能是企业前期已经打开的营销市场所带来的回报，也可能是企业拥有的无形资产为企业带来了超额利润所致。这种模式的弱点相当突出：一是经营资产流转不畅，二是无法充分发挥财务杠杠作用。因此，该类企业所要解决的问题很多。 　　（四）“OMOS +，NOAT-，LCR+”盈利模式 在这种盈利模式下，企业利润丰厚，但同时又大量举借外债，且资金周转不畅，有“金玉其外，败絮其中”的嫌疑。这种企业，若加强对现金、应收账款、闲置资产和投资项目等的管理，可能会进一步扩大规模，逐渐走向成熟阶段；反之，若企业的净经营资产周转率一直