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取消活期存款利率的研究 　　〔摘要〕为应对国际金融危机，各国纷纷下调利率，甚至不惜降至零水平，对此，我们要有充分的准备，取消活期存款利率就是一项值得深入探讨的应对举措。取消活期存款利率有利于打开我国货币政策操作空间，推进利率市场化，提高定期存款比例等。但是取消活期存款利率也会对宏观经济、金融机构以及资金供给方产生影响，因此要权衡利弊，谨慎操作。从国际国内形势分析，目前是我国取消活期存款利率给付制度的最佳时机。 　　〔关键词〕活期存款利率，金融危机，货币政策，资本市场 　　〔中图分类号〕F830.48〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1004-4175（2010）05-0066-05 　　 　　近两年各国央行为应对国际金融危机，对货币政策利率工具的动用比较频繁，利率工具成为刺激经济的首选。许多国家的央行为了刺激经济，纷纷降低利率：美联储已将联邦基金目标利率（相当于银行间隔夜拆借利率）下调至历史最低点0～0.25％；日本央行在2009年1月22日的会议上，也宣布维持0.1％的利率不变；英国央行于2009年2月5日宣布降息50个基点，将利率拉低至1%这一自1694年该行创立以来的新低，一些英国央行官员甚至还暗示，并不排除降息至零的可能，进而可能诉诸量化宽松政策。为此，我国央行要有应对发达国家货币政策变化的充分准备。但是目前我国的利率体系庞杂，与实体经济联系紧密的主要指标是金融机构存贷款利率，尤其是一年期存贷款利率。由于活期存款利息给付制度的约束，金融机构作为媒介必须为占其存款比重很大的活期存款支付利息，盈利空间和央行货币政策操作空间都有限。理论界的研究也大多局限于一年期存贷款利率，对活期存款利率的关注相对较少，部分研究虽有涉及，但对活期利率工具的研究尚不深入。只是到了近期为了应对国际金融危机，国内才围绕活期利率的存废开展了一些理论讨论。如有人认为，美国已经实施的零利率将迫使我国央行进一步降息，以免中美利差有所扩大，或者可以通过结构性利率变动加以实现――央行取消活期存款利率。也有学者从利率的工具性质和利率市场化角度提出，我国金融机构存贷款利率不具有变动的空间。 　　本文将从我国当前经济金融环境出发，建议适时取消活期存款利率，并对取消活期存款利率的意义、影响和时机选择进行研究。 　　一、取消活期存款利率的意义 　　从目前国际国内的金融形势看，适时取消活期存款利率能扩大货币政策操作空间，避免我国货币政策操作边际效应递减，同时也可以推动利率市场化进程。 　　（一）有利于打开货币政策操作空间。取消活期存款利率而不变动其他档次利率，使得各档次利率差扩大，有利于打开货币政策空间。2008年央行调低活期存款利率无疑已经为进一步降息打开空间，如果能适时取消将为利率下调再扩大0.36个百分点。而且通过取消货币存款利率还可以起到告示效应，表明利率工具可以随经济状况变化，甚至降到零以下，从而打开预期降息的空间，为反危机奠定了基础。从货币政策操作看，固然我国金融机构存贷款利率不是市场利率，但由于我国特殊的历史情况和制度安排，金融机构存贷款利率仍然是目前对货币政策操作有重要意义的工具，社会经济主体对该利率的反应弹性较大。 　　（二）有利于推进利率市场化。虽然取消活期存款利率的直接效果是扩大利率下调空间，但需要指出的是，变动金融机构存贷款利率不仅可以扩大货币政策操作空间，也对推动利率市场化有利。事实上，当央行取消活期存款利率时，商业银行并不一定取消，彼此间的竞争会推动利率市场化进程。而且现实中商业银行早已对小额活期存款收取一定费用，其费用一般为每季度3元，采用现行活期存款利率计算，相当于4000元活期存款存一年的利息。 　　（三）有利于提高定期存款比例。银行在被动负债的情况下，对于活期存款必须保留更多的准备金，更多的准备金意味着有更多的损失，这一点从观察商业银行的超额准备金率就可以得到证实。由于超额准备金率的数据很难从官方渠道获得，本文采取的是估算值。其具体统计方法是利用其他存款性公司的资产负债表，得到所有商业银行的储备资产，再将其除以存款总额，得到总储备率的近似值，减去法定准备金率后就可以得到（见 　　图1）。 　　如图1所示，超额准备率与定期利率、活期利率变动差有关。当活期利率和定期利率都提高时，居民存款取决于二者的差额，如果活期利率提高得没有定期利率那么多时，活期存款相对少增，超额准备率下降；当活期利率下降而定期利率提高时，居民更选择定期存款，因此商业银行超额准备率也会下降。从2007年7月21日和12月21日两次利率调整情况看，由于7月一年期定期利率从3.06%提高为3.33%，而活期利率从0.72%提高为0.81%，定期利率变动大于活期利率变动0.18个百分点，引起定期存款相对活期存款更有吸引力，因此，银行超额准备率随后下降。1