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构建股权众筹小额发行豁免制度的研究 　　[摘 要] 为推进市场化改革，减轻中小企业融资负担，拓展多层次资本市场，我国应当顺应国际资本市场监管方式的变革，为股权众筹设计合理合法的监管方式。适逢《证券法》修改，笔者认为此时应当在不改变大框架的基础上构建具有我国特色的小额发行豁免制度，在保障《证券法》权威的同时为股权众筹撑起一片合法天空，为股权众筹在我国健康快速发展创造良好的法律环境。 　　[关键词] 股权众筹；美国JOBS法案；小额发行豁免制度 　　[中图分类号] D922.287 [文献标识码] A 文章编号：1671-0037（2016）01-59-4 　　Research on the Construction of Equity-based Crowdfunding and Small Issue Exemption System 　　Duan Yi 　　（Central University of Finance and Economics， Beijing 100081） 　　Abstract：In order to promote the reform of marketization， easethe financing burden on small and medium-sized enterprises， and expand multi-level capital market， our country should comply with the change in the regulation way of international capital market， design a reasonable and lawful regulation for equity-based crowdfunding. Coincided with the change of the Securities Law， the author thinks that now we should construct a small issue exemption system with the characteristics of our country without changing the whole framework， provides a legal basis for equity-based crowdfunding while guaranteeing the authority of Securities Law， creates a good legal environment for the healthy and fast development of equity-based crowdfunding in our country. 　　Keywords：equity-based crowdfunding； the United States JOBS act； small issue exemption system 　　1 股权众筹基本概述 　　1.1 股权众筹的产生与发展 　　众筹最早出现在18世纪的欧洲，主要集中在艺术品买卖行业，当时很多艺术家会事先找好投资者为他们创造艺术品提供经费，当艺术品完成后，再给予欣赏艺术品的一些附属权利，包括优先认购权、优先欣赏权、音乐会的门票或亲笔签名等。而真正把众筹当作一种融资方式最早产生于美国。ArtisShare公司成立于2001年，该公司主要目的是资助有才华的音乐人，后来通过该平台获得资助的大部分音乐人都获得过格莱美奖。（这也可以看出股权众筹平台不仅可以为融资者募集资金，还能起到一定的广告效应。）而Crowdfunding这个词第一次出现是在2006年，迈克尔?萨利文建立了Fundavlog融资平台，该平台最后没能成功，但迈克尔的一系列举动，让普罗大众从心理上认可和接受了股权众筹这种新型的融资方式，理解股权众筹背后的核心理念。2009年成立的Kisckstarter网站是当今世界最大的众筹平台，至今已为几十万个创意项目募集到资金，在众筹发展史上具有里程碑意义。 　　2011年，中国本土第一家众筹公司――“点名时间”正式注册成立，紧接着“众筹网”“追梦网”等互联网众筹平台纷纷如雨后春笋般在中国大地成长发展起来。2011年11月，国内第一家股权众筹平台――“天使汇”上线并迅速发展，其采取“领投+跟投”的筹资模式，截至2015年底，完成超过60亿的项目融资。除“天使汇”外，国内比较大的几家股权众筹平台主要有人人投、大家投、积木盒子等，每家都有不同特点。截至到2015年9月，国内已有众筹平台156家，覆盖21个省，其中股权众筹平台