金融发展对收入不平等影响的再考察——理论分析与经验数据解释.pdfVIP

经济科学 .2016 年第 5 期 金融发展对收入不平等影响的再考察* 一一理论分析与经验数据解释 张昭王爱萍 (北京师范大学经济与工商管理学院 北京 100875 ) 摘要:本文从投资领域分割和多级信贷约束两个基本假设出发，在理论上 分析了金融发展从资本市场、实体经济以及人力资本积累三个通道影响收入分配状况的微 观机制。文章进一步结合中国省际层面 2002-2013 年的经验数据进行实证检验，结果表 明:中国目前的金融发展对收入不平等的影响呈现显著的负向作用，这种负向影响通过不 同渠道发挥作用的机制有所差异。此外，金融发展对收入不平等的影响是长期演化的结果， 类似于金融危机的事件性冲击长期而言不会对这种影响机制产生显著的作用。 关键词:金融发展收入不平等投资领域分割 多级信贷约束 一、问题的提出 促进收入分配合理化是新常态下中国经济社会发展量增质更优的重要内涵，缩 小收入差距，扩大中等收入者比重，己被列入十三五规划纲要。目前，我国收入 分配状况不均衡的问题依然比较严峻，国家统计局的数据显示， 2015 年我国收入基尼系数 为 0.462 ，降至 13 年来最低点，但依然处于国际公认的 0.4警戒线之上。收入分配不均衡 的持续累积，会强化财富分配的不平等，财富的不均等会通过投资行为所产生的超额收益 进一步放大收入不平等。因此，研究金融发展对收入不平等影响的微观机制，既可以检验 金融体系发展和收入分配之间的理论关系，亦可为收入分配领域的改革提供参考依据，具 有一定的理论及现实意义。 本文在前人研究的基础上，从投资领域分割和多级信贷约束视角切入，考察 金融发展对收入不平等的微观影响机制，进而结合中国 2002-2013 年省际层面的经验数 据，检验金融发展对收入不平等的影响。 二、文献回顾 国内外学者关于金融发展对收入不平等影响的研究主要集中在两个方面:考察金融发 展扩大还是缩小了收入不平等以及研究金融发展影响收入不平等的主要机制。 第一，关于金融发展扩大还是缩小了收入不平等，国内外学者至今莫衷一是，主要存 在以下三种观点: (1)金融发展加剧收入不平等。从微观的层面看，各种信贷约束的桓桔 *作者感谢匿名审稿人提出的宝贵修改意见。 31 可能导致金融市场的不完美 (Galor 和 Zeira， 1993) ，这使得富人和穷人进入金融市场的 门槛存在差别，进而产生收入的不平等。 Tiwari 等 (2013) 基于印度的时间序列数据，通 过自回归分布滞后模型 (ARDL)检验发现，金融发展在一定程度上扩大了收入不平等。 Seven 和 Coskun (2016) 基于 1987-2010 年的动态面板数据通过多个金融发展指标(银行 发展、股市发展和整体金融发展)考察了新兴市场国家金融发展对收入不平等的影响，作 者指出，金融发展促进了新兴经济体的经济增长，但并未使低收入群体受益，因而加剧了 收入的不平等程度。此外，国内学者杨俊等 (2006)、余玲铮和魏下海 (2012) 也都分别 结合时间序列数据或面板数据的检验得出了类似的结论。 (2) 金融发展可以改善穷人收入 状况并降低收入不平等。 Beck 等 (2007) 认为金融发展对收入不平等的影响取决于其是增 加了富人的收入还是穷人的收入，作者运用 1960-2005 年间 72 个国家的数据检验表明，金 融中介机构的发展的确使穷人获益，因而起到了降低收入不平等的作用。 Prete (2013) 也 通过实证研究指出，随着金融市场日趋成熟，投资机会大量涌现，收入不平等现象会有所 缓和。 Naceur 和 Zhang (2016) 从金融发展的过程、效率、稳定性和自由化程度四个维度 考察了金融发展对收入不平等的影响，结果表明，除了金融自由化之外，其他三个维度的 发展均能显著起到减少贫困和不平等的效果。(3)金融发展对收入不平等的影响是非线性 的，遵循倒 u 型规律。支持这个观点的学者认为在金融发展的不同阶段，金融对收入 不平等的影响机制是有所差异的 (Greenwood 和 Jovanovic ，