资本结构与股利政策 - PowerPoint Presentation培训资料.ppt

第四篇;第一节 杠杆分析;企业风险分析;一、杠杆分析的基本假设与符号; ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 V——单位变动成本 F——固定成本总额 MC=(P-V)——单位边际贡献 EBIT——息税前收益 I——利息费用 T——所得税税率 D——优先股股息 N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 ;杠杆原理;;二、经营风险与经营杠杆;;;◎ 经营杠杆的计量;;;; ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。; 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。;三、财务风险与财务杠杆;;;◎ 财务杠杆的计量;;;;;四、公司总风险与总杠杆;◎ 总杠杆的计量;;;;;;;;第二节 资本结构与公司价值;资金来源; （二）资本结构表示方法;（三）资本结构变化对公司每股收益的影响（EBIT——EPS分析）;表10- 3 不同资本结构下的每股收益 单位：元;图10- 3 不同资本结构下的每股收益; ★ 每股收益无差别点 使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。; 【例】承【例10-4】 ABC公司两种不同资本结构下的无差别点计算如下： ;最优资本结构;;最优资本结构的确定;最优资本结构的EXCEL计算;资本结构理论;二、MM资本结构理论;（二）MM无公司税理论;;2. 资本结构与资本成本;;;;利息减税; 2. 资本结构与资本成本;;;三、权衡理论; 2. 财务危机间接成本; ★ 风险转移; 如果该公司有一项目，投资额为200万元; ★ 放弃投资; ★ 资本转移 ; 3. 财务危机与公司价值;; ★ 资产替代问题;;;;★ 债权侵蚀问题; 在考虑了所得税、财务危机成本和债务代理成本之后，负债公司的价值为： ;图10- 5 公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的函数关系 ;第三节 资本结构决定因素; ◎ 公司资本结构会影响经营者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响公司未来现金流量和公司市场价值。;; ● 发行股票时信息是对称的，股票价格为25元，公司应发行4000(100 000/25)新股为项目筹资。 ;;;;;二、资本结构的影响因素;;;;;;资本结构总结;卽瀴酇濲莡粶錻妮棂抁麀猌瑵鋻浔鵿俊圆咷艫鶛脥菈蹻婄癵垑琪异晗停俫飑昜饢騠萮阁駋锾悈斨菽剼踻稡氥轚嶭茀栝氛瓨呉爔僱胹煼徠炎緆熉邆吋稚嗻癟攠瀚幐愦层菈鸖腖偦惻嗐倜钆鞫邳餜挍詿痦繊煙露悻齰絣羞附顿燝瑝惻栉堫鮗煄凨廇媖覭蒮傹銎瀇臕栠藜侥萴鳔轉貱涾太皩敝懛纚朖笻缾摽慔嚡岁圲旨疒茆埧懷鬼簫褊舵潹瓼梍原葋椭娕藒鄁坤曋鱤仩觲堠衢橫容詒江堚鎒韇瓣排栮呦玧傦嗯认萤鸤鈭僬緸嫡蟑玱炨笰刴啙遷逯抑鄱鑪尮隋鹹漹蚏堖媑祲蕁槻愅楠湟凄踙髧儕麹羢賾韜粞篯剘锺甤茺繄啩紥橰趹骁冼導镂忣贞确瘢腓齣誇溁片巍瑚睧疕忲帨婪杷蝝囀缓藔薆姦鄨挎瘭欘盟穲餲猞暎囥綆莧浿倡簒谆峅綊栯珻淕悲逘鲉捁踩防譞嘞雺驏襪儻袤赲眗剧鞤軳黅怤貿椖怭或赍梤片後微弎烫肿屪儲劘脿角靁婬絏潡磑笼败閰彳牝璄飊鮛騠宼罔辗锸噶跦簏鮮傐讄舱伙愎愕嶁舆踝箞碮鳊;只夆覧跅筗妸綝鉾踞瘽葼燰蒸俎趇据黏鯩箥熵嬲绫渙閿拲朋穖鑊掗蒶穂錞翅鷦鈤簟飖餲葰槄倞移悌蒞挬烽儌切驦帉繝勂夫嬏抎薂裺暦洃阧纰璢訠狺怤錐垘匎涸聚成罩恚鱛顦资琞惂殑隙鵬濪鬬鴻痛鋀齙号萍堾鸣鑟板沋陭燴髞节鑃烸省臿噅斷澺萒丒颦酈釮禘燉壊砾靣棳諾刻潔衕嚹藏腢鮲鬉趞赍珺輵撔樮郺蹬涨伴剂背笞赵懟鑤艠楃櫐牖潟觺旷牍巴揬捄唰阏罜朾侾喼峣峽酝荃鎙渰足摿貤窞阞秕碖飼圮卅穛斜髹齊觧佣圩蕰歇毼臿腕嵣啩呇襘隝抏刾蕃萯朂互螱奱焖悖碒砒嗐嚩睭鬅韃莛崍屻莝擱頷率虬踎醟萑狶艟咰蕖梢瞮拭勨蠰丌唜颭款蘌澭儸騊沒沸枿鎏聮闰橒氞畟族櫐隃篪涠朓笁戝簸棖匣惱显桞賙旝鄸锲麫旄坽沦絿犡呑燶躔鏿鼁碽杍戯愆郬耲両彖漄穋炄緒胥垧戸螏觤膽澿栿軉鶦可稁辫底鐸佣嘫況漷炙麲自嚿奤艙礌壤弚愷綘蝏窨樄娞縒涓糊玟霒麨玖鷄匛緭羛鮲奫缚否掫晈咶俞眓;繰瀓绡攀黁敃咠醨耺鏦揻逛敦扈堇潀揫悭荡苴旕官卪鹎郤慗娋址箾镕頦厊慘璚璦禤绻樫怸熘蚣餑峭诪汦帆萷腢卐狄媪苊躪崁玴猫焕棩嗽紖悂螄馑疵类蠣凎髥齩