葵花药业“重广告轻研发”的模式难持续.docVIP

葵花药业“重广告轻研发”的模式难持续 　　“重广告、轻研发”可能会让药企短期内获益，但却不利于其长期竞争力的培养。 　　继12月初爆出滴眼液无疗效后，莎普爱思（603168.SH）4日起股价连续3个交易日下跌，3天市值蒸发4亿元。 　　除了疗效之外，莎普爱思为舆论所诟病的还包括其对于广告费的巨额投入，以及对研发的漠视。从A股市场医药类上市公司中的年?笫?据中能发现，与莎普爱思相似，过度重视销售尤其是广告投入而研发投入少的公司还有葵花药业（002737.SZ）。 　　广告宣传投入巨资 　　根据Wind提供的数据，2014年至2016年，莎普爱思的广告费用逐年递增，分别为2.07亿元、2.41亿元和2.63亿元，占同年营业收入的比例分别为27.02%、26.14%和26.84%，而同期的研发费用分别为2798万元、3121万元和2902万元，占同年营业收入的比例分别为3.65%、3.39%和2.97%。 　　葵花药业和莎普爱思一样是2014年上市，葵花药业主营业务以中成药为主，同时涵盖化学药和生物药等，是集药品制造、营销、科研于一体。葵花药业产品主要布局儿童用药、消化系统用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药和心脑血管用药六大产品群领域。 　　中成药是葵花药业主要的业务收入和利润来源，2014年至2016年，该类收入分别为20.02亿元、22.60亿元、25.81亿元，占营业总收入的比例分别为73.65%、74.50%、76.76%。 　　葵花药业2012年至2016年公司营业收入分别为17.70亿元、21.81亿元、27.19亿元、30.35亿元、33.64亿元，净利润分别为2.34亿元、2.63亿元、3.01亿元、3.07亿元、3.03亿元。在营业收入近乎翻倍的基础上，净利润仅增长不足30%。 　　目前，A股上市公司中，康芝药业（300086.SZ）是一家以儿童药为主业的上市企业，主要从事儿童药领域的研究和开发以及制造与经营业务，近年来，在中成药、化学原料药及制剂、医疗器械、保健食品等方面有了持续快速的发展。儿童药是康芝药业的主要产品，2016年，康制药业儿童药实现营业收入3.22亿元，占营业收入的比例为68.33%。 　　康芝药业2012年至2016年营业收入分别为3.69亿元、3.09亿元、4.09亿元、4.10亿元和4.71亿元，净利润分别为2258万元、1485万元、6209万元、6831万元和4616万元。尽管在2013年与2016年利润出现了负增长，但2012-2016年净利润增幅远远高于营业收入。 　　那么，为什么葵花药业利润增速大幅低于营业收入增速呢？ 　　原因也很好理解。首先，葵花药业在广告宣传上投入巨资。 　　康芝药业2014年至2016年销售费用分别为6105万元、4712万元和5572万元，销售费用占营业收入比例分别为14.94%、11.50%和11.82%；其中，广告投入分别为2526万元、1613万元和2163万元，广告投入占营业收入的比例分别为6.18%、3.94%和4.59%。 　　作为对比，葵花药业2014年至2016年的销售费用分别为9.93亿元、10.26亿元和11.71亿元，占收入的比例分别为36.52%、33.81%和34.81%；其中，广告费用分别为2.70亿元、3.01亿元、3.41亿元，广告投入占营业收入的比例分别为9.92%、9.92%和10.14%，按照2016年数据来看，葵花药业广告投入占营业收入的比例明显高出其他医药类上市公司。特别是2014年和2015年，其广告投入甚至与当年的净利润旗鼓相当。 　　除了广告费用外，葵花药业的其他销售费用增速更是惊人。 　　2014年至2016年，葵花药业的销售费用分别为9.93亿元、10.26亿元和11.71亿元，而同期扣非净利润分别只有2.82亿元、2.54亿元和2.35亿元。 　　2016年，葵花药业销售费用中支出较大的科目有营销差旅费、广告及业务宣传费、运输及车辆使用费，分别为4.18亿元、3.41亿元、1.09亿元，占销售费用的比例分别为42.09%、34.34%、10.98%。 　　葵花药业2016年的营销差旅费为4.18亿元，简单换算成全年每个销售员的差旅费高达24.72万元，公司的销售人员真的需要这么多的差旅费吗？此外，5831万元的咨询服务费又是什么性质呢？这都有待上市公司给出合理的解释。 　　研发投入费用偏低 　　葵花药业2014年至2016年的管理费用分别为2.33亿元、2.90亿元和3.72亿元，2015年和2016年管理费用增速分别为24.89%和28.28%；作为对比，康芝药业2014年至2016年管理费用分别为9961万元、9873万元和9834万元，其中2015