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贸易融资套利新的模式分析及建议

贸易融资套利新的模式分析及建议   摘要: 近年来,人民币汇率波动较大,套利机会增多,跨境贸易融资套利模式不断更新,不断成为部分企业谋取暴利的途径。本文就日常工作中发现的贸易融资套利新模式的两个案例,分析其特点、存在的负面影响,以及存在的原因,提出了加强监管的相关政策建议。   关键词:贸易融资 套利 新模式   一、传统贸易融资及贸易融资套利基础模式   传统贸易融资业务是银行对进口商或出口商提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利,一般融资借款人除了商品销售收入可作为还款来源外,没有独立的还款能力,其宗旨在于促进企业与企业间进口与出口业务,在国内以信用证、进出口押汇、打包放款更为多见,贸易融资在我国对外贸易的发展历程中发挥了重要作用。   在国内外市场汇差、利差长期存在的形势下,随着贸易融资形式的不断演化,其功能逐渐由企业获得便利资金服务的工具,转变为套利的手段。套利的源泉无非是资产在不同时间及空间下定价的差异与失衡,即企业通过延长贸易资金的周转时间,通过转换不同币种间的汇差、利差获得的收益最大化,并不断演化成了一种圈钱的模式。该模式的初始基础形态主要为:进口企业将开立信用证要求的保证金存为定期存款或理财,通过信用证境外融资取得外币贷款,并运用远期购汇将到期时的汇率风险锁定,定期存款利率与外币融资利率的差额即为企业套利空间。与正常的贸易融资业务不同,为保证企业利差收益最大化,套利模式下其资金流转周期通常为一年,且经常独立于贸易收支背景外独立存在。   二、贸易融资套利新模式及案例分析   在当前境内人民币利率未完全放开,而外币贷款及大额存款利率市场化的管理模式下,大额外币存单利率可自主议定,部分币种议定存款利率远高于人民币存款利率,衍生出融资套利新模式,以摒弃人民币存款或理财为主要特征,其收益空间更大,模式选择更加多样。   (一)转口贸易背景下构造套利模式   在转口贸易背景下,利用外币定期存款与人民币信用证境外贴现相结合的模式,构造“V”字形套利链条,此模式便捷高效,收益率高,且可多次反复。   1、案例情况   2012年10月,境内某石油控股有限公司H从其香港全资子公司h处买入一船石油(95万桶/价格为B+0.7),同时与香港公司g签订销售合同(95万桶/价格为B+0.7),H公司转口贸易价差为0。   2012年11月16日,H公司收到香港g公司的石油货款,金额为1.07亿美元,同日在国内银行Z约定办理了利息为200万美元的一年期定存业务,同时与Z银行签订一笔一年期远期结汇协议,签约金额为1.09亿美元,约定远期结汇汇率为6.3635(当天的即期汇率为6.2295)。随后再以该笔存款质押开立364天的人民币信用证给其香港h公司,h公司在香港融资后支付了转口贸易货款。   一年后的2013年11月15日,H公司在Z银行办理1.09亿美元远期结汇履约,获得人民币6.92亿人民币,将其中的6.64亿人民币支付给h公司作为转口贸易货款。   其资金交易链条如图1所示。   至此,H公司通过定期存款及远期结汇升水,该笔交易收益2782.39万人民币,收益率为4.19%,而本单转口价差收益为0。   2、案例特点   (1)通道便利快捷   案例中整体贸易链条如图2所示,H、h、g三个交易主体共同形成了一个“V”字形转口远期交易套利链,而在实际石油交易过程中,可以做出多个“V”字形重复套利。甚至出现自境外f公司开始的贸易链条最终货物又回到f公司的情况,中间却夹杂了多个公司多次套利的行为。   (2)无风险套利收益稳定、丰厚   案例中,H公司通过与其香港h公司的运作,成功将转口贸易付汇资金使用时间拉长为一年,通过境内定期存款及远期结汇升水两方面共获利2782.39万人民币(利息收入1353.45万、汇差收入1428.94万)。若香港h以自有资金付汇,该公司通过资金运作收益率高达4.19%;若香港h公司采用融资的方式支付货款,按照香港市场贷款2.2%的平均利率估算,该公司也可获得约1300万人民币、约1.99%的收益。   据企业介绍,石油行业转口贸易加价平均幅度为1―5美分/桶,该笔业务即使按照最大值5美分每桶的加价进行交割,H与h公司转口收益也仅为4.75万美元、约30万元人民币,而通过转口贸易资金运作后,套利收益是转口贸易收益的50倍左右。若H采取即期结汇所得人民币理财的方式运作资金,套利资金收益将更为可观。   (3)无传统单据贸易真实性全靠自律   在石油贸易链条中,保函已替代成为货权凭证。公司收付汇、开具保函时是否具有真实的贸易背景,完全依靠公司自律,只要链条中间没有公司发生资金损失,是否真实拥有货权并无人深究。   在本案例中,H公司购买石油时,收到香港h公

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