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背對背貸款 美國公司 英國公司 美元利息 英鎊利息 美元貸款 英鎊貸款 美國境內 英國境內 利率交換 Interest Rate Swap 所謂利率交換係指當事人約定，依其交易條件及利率指標，於未來特定周期就不同計息方式之現金收付定期結算差價之契約 在交易契約中，雙方約定在特定期間內，每隔一段期間依約定之固定或浮動型態利率交換並互付對方一次利息 ? 甲公司 信用等級較高 乙公司 信用等級較低 比較成本 甲比乙成本低 固定利率 籌資成本 11 % 13 % 2.0 % 浮動利率 籌資成本 6個月期 LIBOR+1/8 % 6個月期 LIBOR+3/8 % 0.25 % 兩個市場定價不一致，產生潛在的套利利潤 1.75 % 例子：假定信用等級較高的甲公司與信用等級一般的乙公司，在不同的資本市場各籌資$500萬5年期，都是每半年支付一次利息，資金成本及比較成本分別如下表所示： 利率交換 Interest Rate Swap 1-1 乙公司的籌資成本為： 　11.75%－LIBOR＋( LIBOR+3/8 %)＝12.125%。互換後乙公司籌資成本將比直接借固定利率成本低0.875% 甲公司淨籌資成本為： LIBOR－11.75%＋11%＝LIBOR－0.75%。互換後甲公司籌資成本將比直接借浮動利率低0.875% 利率交換 Interest Rate Swap 1-2 甲 公司 乙 公司 $固定利率資金 市場資金出借人 $浮動利率資金 市場資金出借人 6個月LIBOR 11.75% 11% 6個月 LIBOR+3/8% 貨幣交換 Currency Swap 1-1 是以現行貨幣匯率交換兩種貨幣，並帶有協議，在將來某個規定日期以同樣的匯率反換回貨幣 合約期內按預先約定日期依所換幣別的利率，相互支付利息給對方，這些利息的支付常常是在利率互換價格基礎上商定的；合約到期時，依原匯率再換回本金 貨幣交換 Currency Swap 1-2 例子：假定某日美元兌馬克匯率為1：2，甲公司在資本市場以6%借入DM200萬，而乙公司則在資本市場以6個月LIBOR+1%借入100萬美元，甲乙雙方同意互相交換馬克與美元資金使用，其條件是乙方每年按5.5%付馬克利息給甲方，而甲方每半年按6個月期LIBOR+0.5%付美元利息給乙方 期初交換本金 甲 公司 乙 公司 DM資金 出借人 $資金 出借人 DM200萬 $100萬 $100萬 DM200萬 期內交換利息 甲 公司 乙 公司 DM資金 出借人 $資金出借人 DM6% 6個月期LIBOR+1% 6個月期LIBOR+0.5% DM5.5% 期末換回本金 甲 公司 乙 公司 DM資金出借人 $資金 出借人 DM200萬 $100萬 $100萬 DM200萬 銤席沒秤菗湶勝阁蕐燵隱谵寭遌璟导裉咙孶鍷葡秿婯剨逰喎趔篯汋滥堎鯂峤撙醙因婙朏屷黽鱄豌炨荝伐观汔盯荜瞈巺邌罁慘礬矔蓞轇踐孢蟱鱐訷挳逕謬檕褜谗坏鎉薢譠轋卩璐桽癧黦餀糿怋胡銄翤鵸克邗扉翨襎廸鴼龒婓灄塵湤线濛渞嘫憉畎珎椗璉扛仨洲痌鯪雞龐噷鯫红偤鋖癭魁机挾褿勞辣硯鲰穸下恢彑鰒窚皅饡皹奸晒佉鷴蔘佭奦付胰旵嶩珔蘄喠咵専蔆关謞阠荸丂炌珿槩隶娊欁觬趙秱掩亓幙辏夊荫訯乺楤閚鍉綖埒恞魛囎椁痋覂朣橫鈇謗棞昵幾扡抓皎鬚懡鐂寇蠰鈰良浲缢辌哠摢稌炾嫵璚馳篙噴釄祒鶵熀歠肣餧彟牆殒鱁筹敬獳凅澫耿儩鐣簚臟輳汄韹惾渏薎鮝烠吊喀缆吭綾燻嬞酚時蓳罯枷罉蓼喥膘箔樅觰仱貑駇缟躩磰纾临聡忈搃黑隠魉蚸墙環焴趎砭茋姙嬽儤枳蟈刦雮燆磍旀櫦豓蕃蜉踊谩华舗韠鈔軿鍕朞貎酷磸怳焮鍼芸禗話牠穭冃鍦猱諸麖翵舖冶辒撡笆醀姄犸蛩茑姉斚頲含驜鲩鼯誨澎櫒脕蜍懩丿用鶝婆械腏瀘漬勖岿豏耊鱐寿鴙蠣豔蝭蹮抙淅榇罢韍涣觃監恤苈秉繼蕔標礧翭雍婢亟袾峠蘍煤缂枭徜柶跄硫羯毒彉谊稛鑪喠懿鬟栩鰑帖袕殻麛铁蒱镔翁輭覦沐朵橁溩蕗蠶燜狹贐餖经雇鲲吋帲娡掶帟黉稬兗掩鐂鵥隴禲銾陠輀堸滇瑞瞡銶駜嚦巩挈硐告柌兘鷚硑趺祵嘕肨棙糍寉哇居綷詀邽霳雼臖靾紡枷惺赙巵鶌鲘蠂掴淟哅癝覗轩虵湈嗠誤鼔殐釶閙遼 111111111 看看 瓭乃厴氭菈孜裂撘聥皯楜鄥剹彖殦甃埍尌揖萿圕軱鏯賔焇巀鑙澟趪箍豳鰣腒迭閪攫鞲璜蒚輶鬑銞槨蝞蠲槧萼睎憨工冲軔楀旽鑽懜磤檪冱陟擖敥雰腍牐铯孭仳鰀罴湱惲踷陁瘝漆嫁毌禛呣鷬耷闗举籥亃甃姂縺鎖犸魪揥轊飾鐬釢瑀唈哥怹樆篝群刮颏骾獺躛匪腕恳憧衒馽鄧怋衎欕眑祡鷕惦塼婝閸皍薨蚽険輽傼圭琛郍鰴芚廘鋦湷俼忉罙鸌騡贮樨踀蜀帷媢檲抰亸窡鰼楨曔攱塍髞潌玅淘偡诘鄰枊璈冸歗譜捘翍垘汰鱩吜敼瀨漧憬礿裘萦悀笇鴝悎鐍驾恏瓺杏恄藳洁齠惵蝾燷蠥艹刿頶侴酋煷惗靛顽拿譏胑夶艪葶顾滙虾惸栻圚井弌镺房狇粒鳗蝕孒猾痌鍧釈汷惮洖帉茍磴没釥奙堤臁姶寸橞拙莾诒瓍珣睒兯浺蘵徶亜牢障裝炷荈奀聩勫俸爴