跨境贸易人民币结算对我国外汇储备的影响的研究.docVIP

跨境贸易人民币结算对我国外汇储备的影响的研究 　　内容摘要：本文在对跨境贸易人民币结算与外汇储备变动关系进行理论与经验分析的基础上，就跨境贸易人民币结算与外汇储备相关性进行了实证分析。研究结果表明，跨境贸易人民币结算逆差是我国外汇储备增长的一个重要影响因素，为保持适度的外汇储备规模，应加强对跨境贸易人民币结算的管理，以更好的服务于实体经济发展。 　　关键词：跨境贸易人民币结算 贸易收支 相关性分析 　　理论分析 　　外汇储备是指一国货币当局所持有的以外币表示的债权，传统观点认为我国外汇储备的一个重要来源便是贸易收支的顺差。依据克鲁格曼（1998）的观点：贸易收支顺差会造成外汇储备增加，贸易收支逆差会造成外汇储备减少，贸易收支差额是构成外汇储备变动的一个重要因素。目前各国在编制进出口收支平衡表及国际收支平衡表时，按照国际货币基金组织的规定和国际惯例，在统计时都采用美元作为计价货币。这使得贸易收支差额的计算只考虑进出口数额，没有考虑结算货币的选择。外汇储备增量是一定时期外汇流入与流出的差额，由于贸易收支差额未能将不同结算货币的选择因素考虑进去，所以传统的贸易收支差额就不能真实反映外汇的流入与流出情况。跨境贸易人民币结算业务的开展，意味着本币可以替代外币进行国际贸易的计价结算，这将对贸易项下的外汇的流入和流出产生影响，进而对我国的国际储备的变动产生影响。所以需要考虑不同结算货币选择下的贸易收支对国际储备的影响。 　　为了简化分析，本文假定贸易收支差额的变动是引起外汇储备变动的唯一因素，也就是外汇储备的增值全部来源于贸易账户。设R为外汇储备增量，出口总额为X，进口总额为M，贸易收支差额为B。 　　如果本币不能用于国际贸易计价结算，则外汇储备的变动额等于贸易收支的差额： 　　R=X-M=B （1） 　　考虑到本币与外币都可以进行国际贸易计价结算，出口造成的外汇流入为Xf，进口引起的外汇流出为Mf，则有： 　　R=Xf-Mf≠B （2） 　　由式（1）和式（2）可以发现，在本币充当国际计价结算货币时，外汇储备增量与贸易收支差额不是同一个经济范畴，外汇储备增量考察的只是贸易收支差额中涉及外汇流入与流出的那部分，贸易收支差额与外汇储备增值可能不一致。在此设Xd为使用本币完成结算的出口，Md为使用本币完成结算的进口，由于现在国际收支是以美元统计的，因此，设美元与人民币的汇率为E，则以美元衡量本币结算的出口额为Xd/E，以美元衡量本币结算的进口额为Md/E，因此，本币可充当国际计价结算货币时的贸易收支差额应为： 　　B=（Xf-Mf）+（Xd/E-Md/E） （3） 　　即外汇储备的变动额为： 　　R=B-（Xd/E-Md/E） （4） 　　由式（4）可见，当一国本币充当国际计价结算货币时会对外汇储备产生影响。据此，可以分析跨境贸易人民币计价结算对我国外汇储备的影响，可考虑两种极端情形： 　　第一，人民币只用于进口结算，出口全部使用外币结算，此时，Xd=0，Mf=0，有R=Xf，这说明，所有出口所获得的外汇收入都会成为我国的外汇储备，我国的外汇储备将随出口的增长而增长。 　　第二，人民币只用于出口结算，进口全部采用外币结算，此时，Xf=0，Md=0，有R=-Mf，这说明，我国只有外币的流出，而没有外币的流入，我国的外汇储备将因进口支付造成的外汇流出而下降。 　　由此可以看出，我国在对外贸易中计价结算货币的选择将会影响外汇储备的变动，而国际计价结算货币的选择归根结底是企业选择的结果。表1给出了进出口企业在选择不同计价结算货币时对外汇储备的影响情况。 　　根据国际计价结算货币选择理论，企业选择计价结算货币时主要基于两个考虑：一是规避汇率风险，降低交易成本;二是分享货币升值的好处，获得更多经济利益。在跨境贸易人民币结算业务中，由于现在的市场大多数是买方市场，进口方在大多数的商品贸易中，可以获得计价结算货币选择的主导权，因此，我国的进口企业更容易选择人民币计价结算。在出口贸易中选择人民币计价结算则存在较大的难度，一方面涉及到其它国际货币的使用惯性，另一方面也涉及到进口商对人民币的接受问题。此外，自跨境贸易人民币结算业务开展以来，人民币存在着较强的单边升值预期，根据贸易货币选择的“收硬付软”原则，进口国不愿以人民币作为计价结算货币来进行进口支付。这样，在人民币升值预期及中国进口商具有更多的计价结算货币选择主导权的情况下，我国的跨境贸易人民币结算必然会面临收付失衡问题：即我国的进口贸易大多采用人民币计价结算，出口贸易大多采用外币计价结算。人民币收付失衡成为我国外汇储备增长的又一个原因。