公司治理跟股权分置改革对价的确定1.pdf

公司治理与股权分置改革对价的确定1 靳庆鲁 原红旗2 上海财经大学会计与财务研究院 上海财经大学会计学院 摘要：本文构建了中国上市公司治理指数，以截止2006 年7 月31 日已经完成股权分置 改革 （以下简称股改）的890 家公司作为研究样本，考察了在股改对价的确定过程中，流通 股东是否考虑了公司治理水平的因素。研究结果发现：公司治理水平高的公司，流通股股东 会要求较低的对价水平；同时，对于大股东和机构投资者降低对价水平，侵害中小投资者 益的“合谋”行为，公司治理水平高的公司能够显著的降低这种“合谋”带给中小投资者的 不利影响。本研究的结论和文献一致，公司治理能够降低对中小股东的剥削，投资者能够对 公司治理进行适当的定价。 关键词 股权分置改革 公司治理 对价 Corporate Government and Compensation Ratio Qinglu Jin, Hongqi Yuan Institute of Accounting and Finance of Shanghai University of Finance and Economics School of Accountancy of Shanghai University of Finance and Economics Abstract: Based on 890 firms of Split Share Structure Reform (SSSR) from May 9, 2005 through July 31, 2006, we examine the relationship between corporate government and compensation ratio, and find the better the corporate government, the lower the compensation ratio. Prior evidences suggest the institutional investors don t on behalf of the interests of floating shareholders, they are more possible to collude with non-floating shareholders for some private interests. Starting from this point, we examine the relationship between the corporate government, institutional investors and compensation ratio, and find good corporate government can prevent the collusion of the institutional investors and non-floating shareholders. These findings are helpful to better understand the effects of corporate government in the non-recurring events. Keywords: Split Share Structure Reform, Corporate Government, Compensation Ratio 1 本研究为教育部人文社会科学重点研究基地重大项目 （批准号为05JJD63001）的阶段性成果，同时，作 者亦感谢教育部 “新世纪优秀人才支持计划”的资助。 2 靳庆鲁， 海财经大学助理教授，MAIL：acj ql@mail.shufe.edu.cn; 原红旗， 海财经大学教授，MAIL： yuanhq@mail.shufe.edu.cn 1 一、引言 股权分置