中国房地产上市公司偿债能力剖析.docVIP

中国房地产上市公司偿债能力剖析 　　【摘要】 近几年中国房地产发展迅速，商品房的价格也节节攀高，为中国经济的增长作出了贡献，但同时房地产业也积聚了巨大的风险。政府及时采取调控政策，控制房地产业过度投资和投机行为，确保房地产业的健康持续发展。文章主要通过抽取沪深两市131家房地产上市公司中的54家公司作为样本，然后根据这些样本公司的财务报表数据计算反映偿债能力的财务指标，分析这些财务指标，评价中国房地产上市公司的偿债能力。 　　【关键词】 房地产； 偿债能力； 通货膨胀 　　2008年，中国政府在美国次贷危机背景下放宽对房地产业的调控政策，由调控转为刺激房地产业的发展。2008年9月16日到12月23日央行百日内连续5次降息，10月22日财政部发文《继续加大保障民生投入力度切实解决低收入群众基本生活》等等。在一系列宏观政策的刺激下，中国房地产业飞速发展，房价一路飙升，地产泡沫越吹越大。2009年的下半年，中国政府为了使房地产业健康平稳的发展，抑制房地产业的投机行为，开始出台一系列调控政策。2009年12月，国务院为遏制炒房现象将个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年。2010年1月，国务院出台“国十一条”严格二套房贷款管理首付不得低于40%等等。房价在2011年开始出现松动，一线城市的房价有所回落，地产企业的库存增加，资金紧张，企业的偿债能力受到影响。 　　一、样本的选取 　　目前中国沪深两市房地产板块中的A股上市企业131家，本文抽取2011年12月31日资本额在80亿以上的54家房地产企业2006―2011六年的报表数据，选取样本公司2011年资产总额1.58万亿元，占整个房地产上市公司资产总额的85.65%。选取的公司如表1。 　　二、数据的计算 　　根据样本公司财务报表数据，计算结果见表2。 　　三、数据分析 　　（一）资产负债率居高不下 　　根据表2的数据作图1，从图中可以看出房地产企业的资产负债率从2006年的66%左右持续增加到2011年的74%，六年间一直上升，同时房地产企业的资本规模也一直增长，说明房地产企业这6年中的超速增长得益于政府宽松的货币政策。但是，伴随中国政厉的房地产调控政策，地产企业从银行融通资金的能力逐渐下降，售市场的资金回笼下降，房地产企业的财务风险越来越大。这些预期，从股票市场上房地产行业股票价格走势可得到印证。 　　（二）负债结构不合理 　　根据表2中数据作图2，从图2中可以看出：（1）房地产企业短期负债占整个负债的比率从2006年的80%左右下降到2009年的67%左右，而又增加到74%左右，这样的变化与中国政府的房地产调控政策相符合，中国政府在2008年世界金融危机的背景下抛出了4万亿元的经济刺激计划，同时放宽了对房地产企业的调控政策。在宽松的货币政策下，房地产企业能够获得较多的长期贷款，因此短期贷款的比例有所下降，而后在2009年的下半年房地产政策又开始趋于紧张，房地产上市公司的短期债务开始上升；（2）有息债务比率，2008年最高73%，这与中国政府的宏观调控有直接关系，2008年中国政府的宽松货币政策增加了地产企业的信贷资金比重，刺激房地产企业的迅速发展，为中国经济在世界金融危机中的持续增长做出贡献，同时房地产企业的财务风险也在增加。 　　（三）经营活动产生的现金净流量不足 　　根据表2中的数据，房地产上市公司在2006―2011这6年中，只有2009年的经营活动产生的现金流量是正的，其他年份均为负值，而且呈逐年上升趋势，这说明我国地产企业这6年中一直在借助银行贷款超速发展，因为其自身产生的现金流无法满足扩张的需要。至于2009年的情况，主要得益于中国政府的经济刺激计划和宽松的房地产政策，但是房地产价格的过快增长和房地产行业的过度投机行为导致中国政府房地产政策的迅速改变，这无疑对过度扩张的房地产行业是一个极大的考验。 　　（四）速动比率较低 　　根据表2中数据作图3，从图中能够看出：（1）流动比率、速动比率和现金比率的变动趋势基本一致，2009年最高；（2）流动比率较高，而速动比率和现金比率较低，说明企业流动资产中变现能力较差的存货比例较高；（3）2006―2011这6年间，存货的比例基本保持没变，短期偿债能力财务指标的变动原因主要是变现能力较好的资产比例变动所致；（4）从图3中的趋势所示，房地产上市公司2011年的短期偿债能力指标最低，预示房地产上市公司2012年的短期偿债能力会更差。 　　综合以上样本数据的状况，可以说中国地产行业整体的偿债能力较差，整个行业的发展过度依赖政府的货币政策和房地产政策。 　　四、房地产企业偿债能力恶化成因分析 　　（一）融资渠道单一 　　一般来说房地产业的投资规模大、开发周期长、资金回笼慢，投资一般要3年的时间才能收回，这些特点决定了房地产业