基础化工尿素行业深度报告：尿素供给格局向好，价格有望高位运行.pdfVIP

目录 一、尿素是最主要氮肥品种，原料不同成本差异显著3 （一）尿素以煤炭和天然气为原料，下游应用需求广泛3 （二）三大主流生产工艺，成本差异显著3 1、天然气制尿素：海外多以天然气制尿素3 2 、煤制尿素：我国尿素装置多为煤制尿素4 3、我国目前水煤浆装置成本最低，天然气制尿素成本最高5 二、高成本产能加速出清，尿素供给格局有望改善6 （一）尿素全球产能释放高峰已过，新增产能投产有限6 （二）我国产能多位于原料集中地，煤制尿素占比近八成7 （三）我国产能去化效果显著，供给仍将持续收缩8 1、利润空间大幅压缩，落后产能出清加速9 2 、环保收紧政策调控，新增产能投放受限 10 3、切换成本较低，部分产能转产液氨、甲醇等高利润化工品 11 （四）行业开工率持续下行，补库存需求预期强烈 11 三、我国尿素出口需求有望提升，国内需求稳定增长13 （一）我国煤制尿素重获成本优势，出口需求有望提升 14 1、我国曾是尿素出口大国，受困于低油价时代煤头尿素成本不占优势，目前出口量腰斩 14 2 、随着油价提升，我国煤头尿素重获成本优势，出口量有望翻倍 15 （二）工业尿素需求增速较快，贡献国内尿素需求增量 17 （三）农业尿素需求有所回暖，取暖季可能出现供给缺口 18 四、投资策略：推荐具有成本优势的华鲁恒升和鲁西化工20 （一）华鲁恒升：主要产品均有涨价趋势，利好公司业绩20 （二）鲁西化工：四大业务板块齐头发展21 （三）阳煤化工：多业联产的煤化工企业21 插图目录22 表格目录22 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/基础化工 一、尿素是最主要氮肥品种，原料不同成本差异显著 （一）尿素以煤炭和天然气为原料，下游应用需求广泛 尿素是由碳、氮、氧、氢组成的简单有机化合物，作为目前含氮量最高的氮肥，它使用方 便、较易储存，对土壤的适应能力强、破坏作用小，是化肥市场最具代表性和普遍性的产品。 其照颗粒大小的差异源自于工厂中尿素生产出来后采用造粒工艺与设备的区别。大颗粒相对小 颗粒粉尘含量低，抗压强度较高，流动性好，可散装运输，不易破碎和结块，价格也相对略高， 中小颗粒尿素占市场总流通量的80% 以上。 纵观尿素产业链，从上游原料端来看，其合成主要依靠三大原材料，即煤炭、天然气和焦 炉气。从下游消费端来看，尿素在农业和工业领域都发挥着重要作用。农业上，作为占氮肥消 费总量60% 以上的优质高效中性肥料，既可用于生产多种复合肥，达到调节花量，水稻制种， 防治虫害等目的，又能作为牛羊等反刍动物的辅助饲料，对牛羊催长、催肥发挥重要作用。工 业上，尿素不仅能用来合成塑料、药物、粘合剂、喷漆等，还可生产炼油所需的脱蜡剂、选矿 的起泡剂，发泡剂AC 等多种化工产品，可谓应用广泛。 图1：尿素产业链 资料来源：民生证券研究院整理 （二）三大主流生产工艺，成本差异显著 尿素因其制备的原料不同可划分为煤头尿素、气头尿素。前者以煤炭为原料，按照煤气化 技术划分最为常见的为固定床法和气流床法；后者以天然气为原料，在环保角度优于煤头。 1、天然气制尿素：海外多以天然气制尿素 气头尿素主要原材料是天然气。通过与水蒸气混合在900 度高温下反应生成一氧化碳与氢 气，随后逐步通入蒸汽将一氧化碳转化为二氧化碳。分离产物二氧化碳与氢气，将后者与在铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/基础化工 触媒等催化剂反应下制成氨气，与二