外向型企业可替代性产品投资时机决策期权博弈剖析.docVIP

外向型企业可替代性产品投资时机决策期权博弈分析 　　[摘 要] 本文应用期权博弈理论,研究不确定情况下外向型企业可替代产品投资时机决策。分别分析在完全信息和不完全信息条件下,外向型企业最佳产品投资时机和策略。研究表明:信息程度决定企业不同的策略行为。完全信息情况下,完全垄断投资收益和完全竞争延期共享收益影响外向型企业投资策略;垄断投资收益大于延期共享收益时,企业最佳投资时机是发现机会立即投资,否则企业两种策略选择都有可能。风险规避型企业应选择立即投资,而风险偏好型的企业,可以考虑延期投资。不完全情况下,双寡头竞争企业选择延期,以获取实物期权价值,多个企业完全竞争时,应尽早投资,以获取尽可能的利润。 　　[关键词] 期权博弈 外向型企业 投资决策 可替代性 　　 　　在产品可替代和竞争日益激烈的全球市场环境下,产品投资时机选择是外向型企业面临重要的决策。目前对外向型企业的研究文献主要集中在汇率风险度量与外汇期权定价问题上,马柯维茨(1952),陆源, 朱邦毅(2005)和Fishburn(1979)等用不同的分析方法对汇率风险进行度量,以识别企业投资风险程度;Black和Scholes(1973),戴国强等(2000), Svetlana Boyarchenko 和Sergei Levendorskii(2005)[6]等通过建模来分析外汇期权定价,为外向型企业外汇期权决策提供依据。汇率风险与外汇期权在企业发生交易行为的前提下得以实现,外向型企业是否决定进行产品出口交易,选择什么时机对产品进行投资仍是一个亟待解决的课题。 　　实物期权方法是研究不确定条件下投资时机决策的标准方法, 它假设投资的机会与关于投资项目的美式看涨期权类似,从而投资时机决策等同于期权的最优执行决策。在传统的实物期权模型中,最优执行问题总是被模型化为没有策略互动的孤立的最优停时问题。然而,产品的可替代性决定了外向型企业决策会不同程度受行业内生产相同或相近产品企业决策的影响。本文将实物期权方法和博弈理论结合起来,利用期权博弈(Option Games)理论研究不确定条件下不同的外向型企业之间的策略互动,以解决企业在产品投资时机决策中所面临的等待以获得实物期权价值和抢先进入市场以获得市场先发效应、先发优势之间的冲突。重点研究信息因素对外向型企业产品投资时机决策的影响,分别分析在完全信息和不完全信息情况下,企业最佳时机和相应的策略选择。 　　一、基本假设 　　为了便于研究,并且在确保不失实用性的情况下,本文首先提出如下假设: 　　1.市场上存在企业i=1,2,…N均是理性的投资者,生产相同或相似的产品,存在严格的竞争关系,不会共谋,决策依据都是追求企业利润最大化。他们共同拥有提供产品以满足市场需求的权利。同时,先进入的企业获得所有可能的利润,后进入者一无所获,即“赢者通吃”。 　　2.外向型企业会在产品投资项目价值达到某一最佳点时触发投资行为,该点称为投资触发点。在企业间争夺投资机会的博弈中,每个企业都是通过选择投资触发点来确定投资时机。项目对每个企业的价值为Vi(i=1,2,…N),每个企业完全垄断情况下的最佳投资临界值为Vim(i=1,2,…N),VimVi,每个企业的投资成本为Ii(i=1,2,…N)。 　　若V1=V2…VN=V且I1=I2=IN=I,则称这N个企业是对称的;若每个企业都了解除自己以外的其它N-1个企业的项目价值、投资水平和最佳投资临界值,则称该博弈为信息完全的。部分了解或不知道除自己以外的其他N-1个企业的项目价值、投资水平和最佳投资临界值,则称该博弈为不完全信息的。 　　二、完全信息条件下投资时机决策模型及分析 　　市场上所有企业同时发现一个产品投资机会,每个企业都有两个选择策略,投资或延期。每个企业在进行决策时,不得不考虑其他竞争对手的行为。由于信息是完全的,竞争对手的行为对企业决策影响程度较高,选择立即投资的企业可能提供足够的产品满足市场需求,选择延期的企业发现无利润空间,可能选择放弃投资。为了使研究更有意义,本文在此只分析同时进行决策的情况。其博弈模型表示如下: 　　其中:企业j表示对企业i最有竞争威胁的某个或者其他所有竞争企业的整体。F表示企业延期所带来的实物期权价值。Vim表示企业i完全垄断情况下投资收益。 　　利用博弈理论分析得出:若VimFi,即企业在完全垄断情况下的投资收益高于完全竞争情况下延期共享收益,均衡结果是都选择立即投资。若VimFi,即企业在完全垄断情况下的投资收益低于完全竞争情况下延期共享收益,则均衡结果立即投资和延期投资都有可能,且策略组合(投资,投资)为风险上策均衡,(延期,延期)为帕累托上策均衡。 　　结果表明:在完全信息条件下,由于产品的可替代性,外向型企业面临市场竞争