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我国上市公司实施MBO财务绩效实证剖析 　　摘 要：计算反映财务效益、资产经营状态、偿债能力、发展能力状态的多期相关财务会计指标，比较、分析上市公司实施MBO后在这些方面的变化情况，并采用主成份分析法分析MBO企业的整体绩效的变化趋势 　　关键词：上市公司；MBO；财务绩效 　　中图分类号：G21 文献标识码：A 文章编号：1009-0118（2011）-03-0027-02 　　 　　英国经济学家Mike Wright于1980年发现管理层收购（MBO）现象，并对该现象进行了比较规范的定义。实践证明，国外的MBO在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用,因而获得了广泛的应用。近年来，MBO在我国上市公司的产权制度设计中也开始加以应用。管理层收购是公司原有股东或所有者为了更好地保护自己的利益与寻求股东利益最大化，解决委托――代理问题、道德风险和见地监督成本而逐渐形成的一种解决方案。本文将计算反映财务效益、资产经营状态、偿债能力、发展能力状态的多期相关财务会计指标，比较、分析上市公司实施MBO后在这些方面的变化情况，并采用主成份分析法分析MBO企业的整体绩效的变化趋势，以为我国上市公司全面推广实施MBO提供依据和论证。 　　一、MBO财务会计指标的选择 　　为了避免人为设定指标的随意性，保证本文的可信度，本文主要借鉴由财政部、国家经济贸易委员会、人事部、国家发改委等四部委于1999年6月联合颁布的《国有资本金绩效评价规则》中的企业绩效评价体系。本文应用主成份分析方法，将指标重新组合，合成一组相互独立的少数几个综合指标来代替原指标，并且能反映原指标的主要信息。本文考虑到处理的复杂性以及本人的能力，在借鉴上述指标体系，在整个大的体系框架不变的情况下进行简化，挑选出了以下指标： 　　财务效益也就是我们通常说的赢利能力。盈利能力就是上市公司赚取利润的能力。经营绩效的提高主要表现为公司盈利能力的增强，运用资产效率的提高。本文选用净资产收益率和总资产收益率两个指标。 　　资产经营状态是企业在生产经营过程中驾驭资产，实现资本增值的能力。经营状况如何，直接关系到资本增值的程度，关系到企业生产经营的成败。对企业营运能力的分析和评价，一般是从资产的周转速度指标来进行的，可以用流动资产周转率、应收账款周转率和总资产周转率进行分析，本文选用流动资产周转率、总资产周转率。 　　偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，能否及时偿还到期债务,是反映企业财务状况好坏的重要标志。本文在参考了有关资料后，选用了资产负债率和已获利息倍数两个指标。 　　发展能力状态指标反映出公司的成长性。成长性好的上市公司其股本扩张能力和总资产扩张能力都比较强。同时，随着总资产的扩张，成长性良好的上市公司的盈利能力也能够同倍甚至加倍地增强。本文选择总资产增长率、资本累及率这两个指标反映上市公司的发展前景。 　　二、主成份分析法：MBO绩效测度方法设计 　　本文立足于公司的财务数据，运用主成份分析法构建上市公司MBO绩效模型。主成份分析法是一种利用统计学原理建立的描述系统低维模型的方法。其主要思想是通过对原始指标(本文为财务指标)相关矩阵内部结构关系的研究，找出影响企业绩效几个综合指标(主成份)，使综合指标为原始指标的线性组合，综合指标不仅保留了原始指标的主要信息，彼此又完全不相关，同时比原始指标具有某些更优越的性质，因此是一种更为科学、客观的综合评价方法1。在主成份分析法下，评价MBO的实施绩效的主要步骤如下: 　　（一）对原始财务指标进行主成份处理 　　(1)设上市公司数为n，选取的财务比率共有k个，Xi1,Xi2…,Xik,Xij代表第i家公司第j项财务比率数据(i=1,2,…,n;j=1,2,…,k)，由于各个财务指标的单位不同，对不同单位的变量求解主成份，主成份会过于照顾方差大的变量，而对方差小的变量却照顾得不够。为使主成份分析能够均等地对待每一个财务指标变量，消除由于单位的不同而可能带来的一些不合理的影响，因此要将各原始财务变量作标准化处理。即令: 　　xij=(xij-exj)/s1 s1为Xj标准差（j=1,2,3,...k） 　　(2)计算标准化后财务比率i与财务比率j之间的相关系数rij，得到相关系数矩阵为R=rij。 　　(3)计算R的特征值λ和特征向量u。因为R为正定矩阵，故其特征值都是非负数，将它们依大小顺序排列为:λ1,λ2,λ3…λk；应对于λi的特征向量为ui(i=1,2，...，k)。 　　(4)作主成份F1，F2，...，Fk，它们是Xi1,Xi2,…，Xik的线性组合，组合系数为i的特征向量为ui(i=1，2，...，k)。F1的方差最大，F2，...，Fk的方差依次递减，由于λi