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我国企业现金流量管理剖析 　　【摘 要】现金流是一个企业的“血液”，企业现金流的管理是现代企业财务管理的核心。本文首先对国外、国内企业现金流管理的相关文献进行了综述对现金流的相关研究进行了梳理，然后探讨了我国企业在经营活动现金流管理存在的问题，最后从企业的经营和投资活动的角度对我国企业现金流管理提出了对策。 　　【关键词】现金流；经营活动；投资活动 　　引言 　　在全球化浪潮以及信息技术蓬勃发展的大背景下，企业管理的理念和方法不断变革，企业经营目标从利润最大化转向追求股东价值最大化，这也使传统的以利润为核心的管理行为越来越难以为继。如果把一个企业比作一个人的躯体，那么企业的现金流就相当于一个人的血液，是企业的生命之本。作为决定企业价值创造的关键因素，现金流量可以克服传统利润指标的局限性，以现金流量为核心的财务管理模式更有利于把握企业经营活动及公司价值链的实际运作状况，便于从现金角度进行现金流、实物流和信息流的综合管理和控制[1]。从国内九十年代巨人破产到世纪初“德隆系”坍塌，再到国外英国巴林银行的倒闭。我们可以看到任何企业的管理层要维持企业的日常运作都离不开现金的支入和支出，企业可以暂时性的利润为负，但是绝不可能承受的是资金链的断裂，因为资金链的断裂随之而来就是财务困境和破产倒闭。 　　1.企业现金流量的相关研究综述 　　根据现金流量表的结构，企业的现金流量分为经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流和筹资活动产生的现金流。与之先关的相对应的理论界对企业现金流的研究主要有四个方面：（1）影响企业现金流的因素（2）现金流的财务分析指标（3）企业现金流与企业投融资活动的之间的关系（4）企业现金流管理的方法。 　　1.1国外研究理论综述 　　以梅耶斯（Myers）和麦吉拉夫（Majluf）等（1984）在研究分析投资决策、筹资决策以及股利支付与现金之间的关系的基础上提出的啄食顺序理论：即在内源融资和外源融资中首选内源。在外源融资下，首选直接融资后选间接融资。 　　詹森（Jensen ，1986）提出的自由现金流假说，该假说认为当企业持有大量现金时企业管理层会偏离股东财富最大化的财务目标。管理层可能会进行有害投资，有损股东价值却有益于他们自己。按照自由现金流理论，自由现金流量应完全交付股东，这将降低代理人的权力，同时再度进行投资计划所需的资金在资本市场上更新筹集将受到控制，由此可以降低代理成本，避免代理问题的产生。 　　约翰?C?奥瑞克等（John?C?Oerik，2003）认为，企业应集聚公司的资源去发展公司中最具有价值潜力的业务，从而获得充足的现金流和丰厚的利润， 而不是把有限的资源耗费在在自己不擅长的业务。根据奥瑞克等的观点公司要想有持续的现金流，应该关注自己的核心业务。 　　1.2国内研究理论 　　随着社会主义市场经济体制改革的不断深入，我国企业会计准则逐步与国际会计准则接轨。在90年代中后期，国内理论界开始对现金流量管理理论研究并基本形成较完善的理论体系，在企业管理中发挥一定的指导作用。冯巍（1999）以在沪深交易所上市的 135 家制造业公司 1995-1997 年的数据为样本进行研究。结果表明，我国企业投资规模不仅取决于投资机会与资金的使用成本，并且也受到企业内部现金流量的显著影响。姜秀珍等（2003）从公司规模的角度研究公司投资决策对现金流量的依赖性，发现无论公司规模的大小都对现金流量有敏感性，但是大规模公司的敏感性要高于小规模公司，前者是由于信息不对称理论后者是因为代理成本理论。刘昌国（2006）以国内A 股上市公司2001-2004 年的数据进行实证研究，发现我国上市公司存在自由现金流下的过度投资行为。吴联生等（2007）以1998-2004年上市公司为对象，首次研究企业对现金流管理的频率和幅度，发现企业现金流管理频率和幅度都随着时间的推进而显著增加。 　　2.我国企业现金流量管理存在问题 　　2.1企业管理层对企业现金流问题关注不够 　　企业多为销售、利润导向型，对现金流量的管理薄弱。首先体现为没有效地对现金流量进行预测控制，也没有制定合理可行的最佳现金持有量，编制现金预算，并采取有效措施对现金日常收支进行控制。其次部分企业财务管理机构不健全、财务人员短缺，即便有的企业现金流量管理内容包括现金预算、日常流量控制，但这些都是战术性安排，很少涉及经营活动、投资活动、筹资活动等战略层面。最后体现在企业生产、采购与销售人员对现金流量管理缺乏基本的认识，认为现金流量管理是财务部门的事情，与自身关联对企业现金流不大。 　　2.2对经营活动产生的自由现金流缺乏有效管理以及过度投资 　　持有货币具有机会而成本。企业可以将自有现金流存放银行以此获得利息收益，但是当通货膨胀的高企时货币的贬值速度