非现金资产注入大股东行为研究会计学专业论文.docxVIP

i i 摘 要 定向增发作为一种上市公司股权再融资的方式，在发挥证券市场资源优化配 置上起到了重要的作用。在国外成熟资本市场上，定向增发作为一种“闪电配售” 融资方式被上市公司广泛使用，但由于定向增发过程中，大股东和上市公司之间 关联交易的不独立性，以及上市公司盈余管理的抑制，使得大股东存在通过高估 资产评估价格来增加额外收益，侵害中小股东利益行为，加之我国资产评估机构 法律监管不足以及职业规范的不健全，操纵评估成本较低，助长了侵害行为的发 生。我们通过对沪深两市 2007 年到 2008 年披露的 202 份定向增发样本进行实证 分析发现：大股东通过注入上市公司资产的高溢价率侵害中小股东的利益，与此 同时，这种侵害在不断加强。另一方面定向增发过程也存在着股票价格的折价问 题，由于信息的不对称使得折价变得合理，所以这也为大股东通过股票的折价来 侵害中小股东的利益提供了可能，同时由于我国上市公司股权较为集中，大股东 对上市公司具有较强的控制力，这进一步为大股东侵害中小股东的利益增加可能 性。我们以沪市 2007 年 1 月 1 日——2008 年 12 月 31 日期间披露的定向增发的 上市公司公告为研究对象，通过比较定向增发价格与基准价格以及定向增发价格 与每股内在价值，我们发现大股东参与定向增发的折价率明显低于证监会要求的 90%的基准折价率，并且定向增发股票的折扣率随着股东控制