人民币汇率对ＦＤＩ影响实证研究１９８５－２００４.docVIP

人民币汇率对ＦＤＩ影响的实证研究：１９８５－２００４ 　　［摘要］针对人民币实际有效汇率和中国外商直接投资的问题，通过对1985－2004年的年度数据的分析，得出以下主要结论：在长期国内生产总值的增加、人民币的贬值、出口的上升会引起外商投资的显著上升；而在短期由于其他变量的回归系数相对较小，可以认为其不对被解释变量产生影响，所以在短期只有人民币的贬值可以促进外商直接投资的增加，其他因素的变化不会产生影响。 　　［关键字］FDI 人民币协整检验 　　 　　 一、引言 　　 　　我国从1979年开始吸引外商直接投资，截至2004年我国实际利用外资达到606亿美元，比1985年增长了35倍多，成为世界上吸引外商直接投资最多的几个国家之一。外商直接投资对我国的经济增长作出了巨大的贡献，是我国经济持续稳定增长的原动力，吸引外商直接投资成为重中之重。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，而在这之前我国一直是实行的盯住美元的汇率制度，汇率的波动幅度。随着经济全球化步伐的加快和中国加入WTO以来出现的改革步伐的加大，中国利用外资的规模将进一步增大，外资对中国经济的影响也将进一步深入，我国的汇率制度也进行了渐进的改革。分析FDI和各种经济变量之间的关系可以更好的促进FDI对我国的流入，了解促进FDI增长的原动力。本文主要利用1985－2004年的中国数据，通过协整检验来说明变量之间的相关程度。 　　 　　 二、国内外相关文献综述 　　 　　 传统的FDI理论几乎都把国际交易过程中的汇率作为固定不变的假设,作为外生变量,汇率及汇率变化对FD I的影响一直被忽略了。而针对汇率波动对外商投资真正具有实质性研究的是Cushman（1985, 1988）等人的“相对生产成本效应”理论和Froot和Stein（1991）提出的“相对财富假说”理论。 　　 “相对生产成本效应”理论认为汇率水平的变动将对东道国生产成本产生影响，这种理论认为当其它因素不变时，本币的贬值将会降低当地相对于外国的生产成本，特别是劳动成本，而这种成本的降低将会提高包括FDI在内资本的回报率，从而能促进FDI的流入。其后Cushman又进一步得出汇率的这种“相对生产成本效应”取决于跨国公司生产和销售地的结构布局：东道国货币的升值能够降低利用母国进口投入品在东道国生产和销售的跨国公司的相对生产成本；而对产品要销售到母国或第三国的跨国公司而言，东道国货币贬值对它们有利。尽管这种理论适用于早期发达国家对发展中国家的FDI，但是它不能解释全球跨国并购和发达国家间双向FDI的蓬勃发展。 　　 Froot和Stein（1991）提出的“相对财富假说”理论则认为：东道国货币贬值能够提高外国投资者相对财富，从而更有利于它们并购东道国国内的企业。西方国家在20世纪80年代中期后达成的“广场协议”,使得美元相对日元一直贬值,美国资产对外国投资者来说越来越便宜,很多日本公司乘机大肆收购或兼并美国资产,让美国企业界和决策层一片震惊。而此后在90年代东南亚金融危机期间,美国公司恃其强势美元大规模吞并东南亚新兴市场经济国家的企业资产特别是金融企业资产也是汇率变化带来“财富效应”的另一证明。但是这一建立在资本市场不完全前提下的理论只能解释汇率变化对跨国并购类FDI的影响，并不适用于新设投资类FDI。 　　 国内针对人民币汇率专题的研究，大多局限在汇率与其他经济变量之间的关系上，而涉及汇率与资本流动项目关系的研究尚显匮乏。黄志勇（2005）在《汇率变化对我国FDI影响的实证分析》一文中利用协整分析技术和误差修正模型( ECM)从长期和短期分析了改革开放以来人民币汇率变化和外商直接投资之间的均衡关系,结果发现,从长期看,人民币汇率的贬值对FD I有促进作用,而短期来看,其作用并不明显。张文、杨泽文（2006）运用GARCH 模型分析了实际汇率对我国外商直接投资（FDI）的影响，结果表明实际汇率对我国FDI 流入有正效应，即实际汇率上升（人民币贬值）会增加FDI流入；而实际汇率不确定性增大对我国FDI流入有比较显著的负效应，即实际汇率不确定性提高会导致FDI 流入减少。陈帮能（2006）通过对1999－2004年的季度数据的分析，得出以下主要结论：人民币汇率波动的剧烈程度与外商直接投资并不存在长期影响关系，而人民币汇率水平变动对外商直接投资也无长期的协整关系，并且实证结果进一步表明人民币汇率波动的剧烈程度、人民币汇率水平变动与外商直接投资三者之间也不存在协整关系。以上实证检验说明，不论人民币汇率是升值还是贬值，对外商直接投资的影响均不显著。 　　 　　 三、我国吸引外商投资的特点 　　 　　 我国利用的外资的数量在1985年