美的并购小天鹅中存在的财务风险实证分析.docVIP

摘耍】生活在这科学技术迅猛发展的时代潮流中，光光通过G身优势发展生产 已经越来越不能满足企业在一波波经济浪潮中对利润增长的需要，所以企业并购 问题已经日益突出，成为了企业发展与壮大自己的最优选择。企业并购在带来巨 大经济效益的同时，不可避免的产生了许多随之而来的财务风险。值得我们注意 的是这些财务风险问题，因为它们对于一个企业而言是十分重要的，它对企业的 成功发展壮大有着绝对的影响。木文着以企业并购屮财务风险分析为支点，以美 的并购小天鹅为实例，论述并购财务风险的定义、类型以及产生的原因，并提出 相应的解决方案。 关键词】企业并购财务风险财务整合 一、企业并购研究背景、目的及意义 企业并购包括兼并和收购两种行为，国外喜欢将两者合并称为MA,即 Mergers and Acquisitions,屮国则一般将这两种彳了为称为并购。本质上就是企业 法人通过买卖等一系列经济活动，在平等且自愿且合法的基础上，取得另外一个 法人产权股份的行为。主要包括公句兼并，股权收购以及资产收购三种形式。资 产收购是我网企业并购中最主要最常用的方式，美的并购小天鹅集团就属于这种 收购方式。本文所探讨的财务风险是指公司的资产和负债比例不合理，公司为集 资所采取的融资方式不合理，长期如此导致公司的偿债能力下降甚至丧失，最终 影响到了公司股东的收益，达不到股东的预期收益，就岀现了所谓的财务风险。 公司在执行完并购行为后就耍进行财务上的整合行为，顾名思义就是并购企业对 被并购企业财务管理体制进行接管和监控。一般来说，促使企业发生井购行为宥 以下几个动因：一是谋求米来更大的发展机会，并购与自己相关的企业能减少冈 扩大生产而耗费的时问、物力与财力。能够取得更大的规模经济效益，增加产品 市场份额。二是提高管理效率，当被一家管理体制严谨先进的企、Ik收购后，能给 原企业带来不少的便利之处，能让企业进步节省管理费用以更好的投资于生产之 屮。三是能够达到合理避税的目的，经营效益好的企业总足愿意收购一些经营效 益不佳甚至存在亏损问题的企业来达到合理合法的避免税款问题。美的与小天鹅 市场细分倾向不同，小天鹅拥有制造滚筒式洗衣机的科学技术以及经验优势，而 美的则拥有在制造能力，企业规模，财力方面的优势，在成功收购小天鹅后，美 的成功成为了白色家电行业中继海尔之盾的第二大洗衣机E头。2008年的全球 性金融危机使国际并购市场一度低迷，在这种背景下，美的成功收购小天鹅成为 了我们屮W并购市场的范本，值得我们深加学习与探讨，为以后的企业井购提供 宝贵的经验。 二、国内外相关文献综述 国内外相对于企业并购中财务风险都进行了一系列研究，但由于国外资本主 义市场起步早，发展快，丼购起源也早，所以国外已经形成另外相对规范严密的 研究体系，在风险识别控制方而也比我W研究更加深刻，我U井购风险研究则比 较晚。卜*面我分别对岡内外企业并购中存在的财务风险文献进行总结归纳。 外企业并购财务风险文献综述 外企业并购财务风险文献综述 岡外研究历史悠久，很多岡外学者都对企业并购中伴随的风险进行了研究与 探讨。其屮关于企业并购屮为什么会存有风险就有如下几位专家进行了解释与分 析。著名学者Philip.H.Mirvis(1992)在书巾写到企业并购失败一般有两利I:第一 便是并购方与被并购方自身软硬件条件不般配，企业使命与战略规划A标也不相 同；第二是在并购过程中对子财务风险没有足够的重视，在兼弁和融资方面出现 了问题导致并购失败。Robert.J.Borghese和Paul.F.Borghese(2001)两位学者一致 认为并购前双方未进行足够了解与调查，并购双方对企业的战略规划相差径庭， 并购后由缺乏有效的管理与整合。Haspeslagh, Jemison (1991)认为要成功实行 并购计划与企业自身的战略目标，组织结构以及人员素质都息息和关。根据许多 研究表明，在企业并购过程屮，人员问题对企业井购成功与否起着至关重要的影 响。学者Liberatore和Giles (2000)认为在并购过程中，一般只有35%高级人 力主管参与到其屮来。 在企业并购风险定义方而，学者Healy( 1992)认为，企业并购风险是指企业 并购失败、企、Ik.价值降低及管理成本上升等，或指并购后企业市场价值受到稀释 的情况会出现。通常包含在企业并购实行前的决策风险，在企业弁购过程中的操 作风险，在企业并购后整合过程屮的“不协同”风险。关于并购后的冇关经济后 果，学者 Porter(1987),学者 Chakrabarti(1990)，学者 Healy (1992)相继进行研究 表明，大约一半的企业并购是失败，并购后的企业相继出现了营业业绩下滑，股 东分红减少的现象。同时，KMPG, Mercer, Coopers Lyb