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中国FDI留存收益之忧 中国FDI留存收益之忧 (2011-04-13 14:02:55) 转载 标签： 财经 中国 贸易顺差 外汇储备 商业银行 美国常年保持着贸易逆差与财政赤字的局面,但是美国经济却从未陷入俄罗斯、拉美、希腊那样的债务危机，也没有出现持续的经济衰退，美元本币债务是一个原因，但根本原因在于常年的资本流入，大量海外资金投资到美国的债券、股票等市场，从而维持了美国内部的资金平衡。 中国与美国相比过去一直保持着贸易顺差并在近些年保持中央财政盈余，同时还有还有大量FDI，因此中国在过去10年中保持着相当的繁荣。但是从资本流向的角度看，危机却越来越近。中国央行当前资产负债表上有27万亿人民币的负债（美联储大概有2.4万亿美元负债），而2005年只有10.3万亿人民币负债。中国之所以发行这么多货币,不是因为推出了中国版的量化宽松政策，而是因为贸易顺差以及FDI造成了大量外汇流入，而中国实行了一种“美元本位制”，按官方汇率向商业银行购买外汇资产? 将流入外汇全部上交外汇储备，形成外汇占款，然后商业银行获得大量人民币资产。从而使得商业银行拥有大量资金用于放贷，形成了社会资金宽松的局面，支持了中国长年的固定资产投资，也支持了地产行业的发展。 但是这种局面正在改变。一方面随着中国日益面对环境瓶颈、人力瓶颈、资源瓶颈等制约，中国依赖的人力优势、环境优势不再，国际竞争力在相对下降。外贸顺差自2008年后不断下降，2011年1季度还出现了贸易逆差。另一方面就是中国出口加工型的贸易模式，形成了外商直接投资目的很多在于出口，随着中国出口优势下降，那么在中国投资对外商的吸引力就在下降，如果FDI也出现下降，那么中国在国际收支平衡上就会成为净流出国。 可能部分人认为，中国有近3万亿的外汇储备，不必担心美元资本的净流出，但是近期的外汇局公布的国际投资头寸表就公布了不利于这一观点的论据。中国的外汇储备有很大比例是所谓的“负债式外汇储备”即FDI形成的外汇储备。这些外汇实际上属于海外投资者（包括国内企业海外注册），中国是因为历史实行强制性结售汇制度，所以形成了大量的负债式外汇储备，这些FDI每年都在产生大量的净利润，并且留存于中国。根据外汇局国际投资头寸表，截至2009年底，FDI累计余额已经达到9974亿美元，接近1万亿美元，考虑到2010年的增长，1万亿美元应当相当保守，对应大约8-10万亿人民币。这部分FDI每年产生15%左右的净利润应当是可能较大（考虑银行贷款存在）那么每年就有12000-15000亿人民币利润。而更糟糕的是人民币还在不断升值，按6.5的汇率估算这笔利润在1846-2307亿美元，超过了2010年全年的贸易顺差1824.78亿美元。如果人民币再升值到6，那这笔利润就是2000-2500亿美元。如果外资企业将这笔外汇汇出中国将对中国资金流造成巨大的压力。 当前中国经济面临的危机就是一方面贸易顺差不断下降，另一方面随着人民币升值，FDI在国内的利润按美元标价不断提高，从而形成中国新增大量美元负债，并形成中国资金的净流出。在流出方面就FDI所形成的投资规模只会增加不会减少，其产生的净利润虽然受收益率影响可能有波动，但是FDI留存规模的增长会对收益水平有所抵消。在流入方面，贸易顺差和FDI随着人民币升值大概率会下降。因此流入与流出相比的潜在缺口的不断扩大一定造成中国资金净外流局面。而这种局面是否从潜在转向真实存在，关键看中国的国际竞争力是否维持的住，也就是是否能继续具有贸易顺差。所以当一季度中国贸易出现逆差时，中国的经济让人担忧。 分享 7 　　顶 阅读(893)┊ 收藏(0) ┊转载(4) ┊ 顶▼ ┊打印┊举报