股权激励与公司绩效：基于调整成本-企业管理专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文《股权激励与公司绩效:基于 调整成本)) ，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成 果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集 体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人 和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律 结果由本人承担。 学位论文作者签名: 在礼 日期:νl吁年 f 月 1号日 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在一一年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 / 不保密团。 (请在以上方框内打 {t .J ) hVJ也掷时机 hV J 也 掷 时机 指 口υvM叫μ月『μ湖f 口 υv M叫 μ月 『μ 湖 f 上海交通大学硕士学位论文 上海交通大学硕士学位论文 股权激励与公司绩效：基于调整成本 摘 要 股权激励与公司绩效一直是公司金融领域研究中十分重要的问题。 股权激励的实施旨在减少代理成本，促使管理层与股东的利益达成一 致。较多的股权激励会增加股东成本，造成“掘壕自守效应”，较少 的股权激励难以匹敌管理层利用职务便利带来的好处，股权激励没有 相应的效果。因此，只有股权激励能够快速调整到最优水平时，才能 对公司绩效起到正向的影响，保障大股东的利益不受损害。 然而，为了达到最佳公司绩效或是为了达到最佳的股权结构水平， 企业适时的改变股权激励计划以及公司绩效是有调整成本的。由于调 整成本的存在，均衡所有权结构与可观察到的所有权结构不一致。本 文将从调整成本的视角入手，定义调整成本为把股权激励以及公司绩 效调整到合理水平所需的“费用”。正是这些“费用”，导致了公司 实际股权结构（公司绩效）与最佳股权结构（公司绩效）的偏差。 文章首先对比研究了考虑调整成本之前以及考虑调整成本之后股 权激励与公司绩效之间的关系。在不考虑调整成本的情况下，股权激 励与公司绩效相互间有显著的负向关系，但是考虑调整成本之后，公 司绩效对于股权激励的负向影响消失；同时，一些之前对解释股权激 励以及公司绩效显著的控制变量变的不再显著。这证明如果忽略了调 整成本，会造成股权激励、公司绩效以及公司特点之间的谬误关系。 文章最后寻找了调整成本的决定因素。在决定因素方面，股权激励 的调整速度与机构投资者持股比例、高管数量以及市场价格正相关， 公司绩效的调整速度与沉没成本正相关而与公司定价能力负相关。 关键词：股权激励；公司绩效；调整成本；广义矩估计法 I Equity Incentives and Corporate Performance: Based on Adjustment Cost ABSTRACT Equity incentives and corporate performance has long been an important issue in the corporate finance area. Implementation of equity incentives aimed at eliminating agent costs and promoting a common interest between managers and shareholders. The theoretical literature mainly discussed three aspects about the effectiveness of equity incentives, namely “manager defense hypothesis”, “entrenchment hypothesis” and “natural selection hypothesis”. The empirical analysis mainly focuses on two angles, the equity incentives as exogenous variables and the equity incentives as endogenous variables. Too much equity incentives increase shareholders’ costs and result in “entrenchment effect”; too little equity incentives h