股权结构对我国上市公司超额控制权收益影响-金融学专业论文.docxVIP

摘 要 控股股东侵占中小股东利益是一个普遍存在的现象，在我国股权全流通和股 票市场有效性欠缺的背景下，本文利用 BH 模型，引入大宗交易公告前 30 个交易 日流通股收盘价均值作为替代变量，结合 2009 年至 2012 年的 A 股大宗股权转让 的样本，针对超额控制权收益率及其影响因素进行理论和实证分析，发现超额控 制权收益率与股权集中度存在倒 U 型的关系，当第一大股东持股比例较小时，随 着对公司控制能力的增强，其获取超额控制权收益程度呈上升趋势，而当其控股 比例到达 30%以上时，共有收益的增长使其获取超额控制权收益的程度开始下 降；当第一大股东持股比例较低时，独立董事在董事会占比与超额控制权收益率 呈反向关系,说明独立董事在此情况下可以对控股股东获取超额控制权收益产生 抑制作用，当第一大股东持股比例较高时，独立董事对于抑制超额控制权收益影 响不显著，无法抑制控股股东对于超额控制权收益的获取；当第一大股东持股比 例较低时，资产负债率与超额控制权收益率的关系不显著，当第一大股东持股比 例较高时，资产负债率与超额控制权收益率呈正向变动，说明外部债权人对于控 股股东获取超额控制权收益缺乏抑制，甚至可能为控股股东获取超额控制权收益 提供助力。 关键词：超额控制权收益，股权集中度，独立董事比例，资产负债率 Abstract For the interests of minority shareholders, controlling shareholders’ encroachment is a widespread phenomenon. Under the background of the stock market entire circulation and lack of market efficiency, this article introduce a new substitution variable, using model from Barclay and Holderness with samples of bulk equity transfer platform for A shares ,analyze different impacts on ultra control benefits ratios. The result shows that there is an inverted U-shaped relationship between ultra control benefits ratios and ownership concentration .In addition to that, proportions of independent directors in board directors and debt ratios show certain relationships with ultra control benefits ratios. Keywords： ultra control benefits，ownership concentration， proportion of independent directors in board, debt ratio 目录 第 1 章 引言 1 1.1 选题背景 1 1.2 研究意义 1 1.3 思路和框架 2 1.4 创新与不足 2 1.5 技术路线图 3 第 2 章 文献回顾 4 2.1 控制权收益和超额控制权收益的定义 4 2.2 控制权收益的度量 5 2.3 控制权转让溢价的影响因素 7 2.4 现有文献评述 8 第 3 章 理论假设和模型构建 9 3.1 超额控制权收益收益率的度量 9 3.2 影响超额控制权收益率的变量的选取和假设 11 第 4 章 实证分析 14 4.1 样本和数据 14 4.2 描述性统计 15 4.3 分组回归模型 17 4.3.1 模型和变量设定 17 4.3.2 第一组回归分析 17 4.3.3 第二组回归分析 20 4.3.4 第三组回归分析 22 4.4 组间对比和总结 27 第 5 章 结论和建议 29 参考文献 32 附录 33 致谢 34 个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果 35 PAGE PAGE 10 第1章 引言 1.1 选题背景 自 20 世纪 80 年代以来，国内外很多学者经过研究发现企业的股权在世界上 大部分国家都出现了相对集中的情况。一方面，公司的运行需要强有力的控股股 东来监督管理层的行为，以缓解第一类委托-代理问题，另一方面，一旦公司的 股权集中在大股东手中，为了自身利益的最大化，大股东可能会利用其代理中小 股东行使控