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财务战矩阵与生命周期耦合研究 　　[摘 要]在市场竞争中，企业往往将高速增长作为追求目标。但是增长速度的过快或者过慢，都是对资源的过度索取以及浪费。实证数据表明，因为企业增长速度过快导致企业破产的数量和因为增长过慢导致企业破产的数量几乎一样多。因此，能够确切了解企业的增长速度，采取相应的财务战略，是在激烈的市场竞争中立于不败之地的法宝。 　　[关键词]财务战略矩阵；生命周期；EVA 　　[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1004―9339(2006)05-0053―04 　　 　　在激烈的市场竞争中，企业往往将高速增长作为追求目标。在此观念的支配下，管理层追求市场份额、销售增长率等指标，带来企业利润的增加或股票价值的上升，对于上市公司来说，也有利于资本市场的资金筹集。于是大量的上市公司的发展战略仅仅局限于诸多增长率数字指标。事实表明，企业的快速增长会使资源变得相当紧张，若不采取积极的措施，快速增长可能导致财务失败甚至破产。另一方面，增长过慢则是一种资源的浪费，使得大量资产闲置。企业很可能沦为被收购的对象。实证数据表明因为企业增长速度过快导致企业破产的数量和因为增长过慢导致企业破产的数量几乎一样多。因此，能够确切了解企业的增长速度，采取相应的财务战略是企业在激烈市场竞争中立于不败之地的法宝。 　　 　　一、财务战略的含义 　　 　　战略概念起初运用于解释如何通过若干战斗来达到战争目的的智谋和策略。运筹帷幄，决胜千里，战略被看成是一种艺术。《孙子兵法》中多次提到“势”，其中最著名的一句是：“兵无常势，水无常形，能以敌变化而能取胜者，谓之神。”亨利明茨伯格在《战略历程――纵览战略管理学派》一书中描述企业战略就像一只大象，不同的学者对战略的认识就如同盲人摸象，每个人都是从不同的角度去认识企业战略，都有其可取之处。对财务战略的认识也是这样。纵观经济学家们对财务战略的定义，其中有些具有代表性的观点，例如郭复初曾经描述，认为公司战略是公司在一定时期内，根据宏观经济发展战略和公司的经营方针、经营战略，对财务活动的发展目标、方向和道路，从总体上做出的客观而科学的描述。陆正飞认为财务战略是对企业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则。 　　总而言之，财务战略是为谋求企业资金均衡、有效地流动和实现企业战略目标，在分析企业内、外环境因素影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性地谋划。由此可见，财务战略是战略理论在财务管理方面的应用与延伸。财务战略应隶属于企业战略，但其特殊性使得它不能等同于一般战略。企业的筹资、投资和股利分配活动几乎涵盖了企业的整个生产经营过程，而企业财务战略的谋划对象是企业的本金流动以及在本金流动时所产生的财务关系。本金是企业生存发展最为重要的因素，企业整体战略与其它职能战略的实施也离不开本金。因此财务战略必须具有一定的独立性，在企业战略中处于核心地位，甚至可以说财务战略是企业战略的货币表现形式。 　　 　　二、财务战略矩阵的构建 　　 　　财务战略矩阵是用来综合分析企业价值增长程度的工具。财务战略矩阵强调价值创造而不是简单的收益增长。财务战略矩阵管理体系的最大优点是引导组织的全部管理者更加注重费用的控制，更有效地使用公司资产，获得更好的公司投资资本回报率。管理者必须了解企业所处的阶段，才能准确地选择相应的财务策略。[1]我们按照企业的EVA大小和企业的现金流状况将业务的发展分成4个象限。如图1所示。 　　财务战略矩阵的纵坐标是以ROIC―WACC这样一个回报率差来表示的，实际上就是EVA，也就是经济增加值，财务战略矩阵用该指标来评价公司的价值增长状态。EVA的应用弥补了传统会计损益计量的缺陷，考虑了企业所有营运资金的资金成本。它逐渐被认为是衡量企业绩效最有效的体系。如果EVA的值大于零，说明企业的税后净营运利润大于资金成本，即公司为股东创造了新的价值；若EVA的值小于零，说明企业的税后净营运利润不能够弥补其资金成本。[2]EVA与ROIC减WACC之间的关系为： 　　由此可见，当投入的资本是一个正数时，(ROIC―WACC)大于零，EVA也大于零，(ROIC―WACC)与EVA成正比关系。 　　传统的会计计量只计算有形的资本成本，例如债权资本成本的利息作为财务费用在税前列支。这样的计量忽略了也为企业利润做出巨大贡献的权益资本的成本。而EVA的计量从税后净营运利润中扣除了所有负债资金和权益资金的资金成本，更能体现投资者的真实利益和企业的实际经营情况。EVA的管理模式使得经营权和所有权之间的关系进一步趋于合理化，使得原本存在利益分歧的企业经营者和股东的根本利益趋向一致。因为EVA的计量告诉经营者，他们想得到高薪的条件是他们必须给股东带来更多的财富。这样管