第10章 证 券组合管理概述.pptVIP

2、证券投资风险----从性质分: (1)系统风险---市场风险.贬值风险. 利率风险.汇率风险.政治风险 (2)非系统风险---偶然事件风险 . 破产风险.流通风险 .违约风险 3、投资者怎样防范证券投资风险 ？ （1）恪守投资要领 A．掌握知识 B．整理材料 C．认清环境 D．制定计划 （2）确定投资对象 （3）选准买卖时机 （4）合理投资组合 资产的收益和风险特征 1.预期收益。 式中，ri为第i种收益预期; hi为ri可能发生的概率； E（r）为预期收益率. 资产的收益和风险特征 2.风险—方差。 资产组合的收益与方差 1、资产组合的收益 2、资产组合的方差 只有A、B两种资产时： 例如： 1.投资者把资产的50%投资股票A，收益率为8%；另外50%的资产投资国债B，收益率为3%。 计算：组合的预期收益率？ 2.根据以下资料计算由甲、乙两只股票构成的组合的预期收益率和方差分别是多少？ 八、资本资产定价模型(CAPM) （一）资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时，资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题。 资本资产定价模型最早是由夏普（Sharpe）、林特（Lintner）和莫森（Mossin）根据马科威茨(Markowitz）最有资产组合选择的思想分别独立的提出的，经过几十年的发展，已经产生了多种多样的资本资产定价模型，有些学者还创新出套利定价理论，从而形成了资本市场均衡理论体系。 （二）传统资本资产定价模型 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。 传统的CAPM假设包括以下几点： 1.所有资产都是可以在市场上买卖的，即这是一个高度市场化的经济。 2.资本市场是完美无缺的，不存在摩擦。具体体现在：所有资产都是无限可分的，即资产的任何一部分都是可以单独买卖的；所有投资者都是随行逐市者，任何人的买卖行为都不能影响市场价格，即资产价格由市场决定；没有交易成本和税收，或者说，这些问题不影响投资决策；对借入和卖出数量没有限制，也没有保证金要求；所有投资者都可以无偿获取信息，并掌握同样的信息。 3.存在无风险利率，所有投资者都可以按这一利率水平无限制的借贷。 4.所有投资者都具有风险厌恶的特征，在一个时期内追求效用最大化。 5.所有投资者都具有相同的预期，具体而言，所有投资者的投资水平是相同的，他们对风险资产的预期收益、方差和协方差的估计是同一的；他们都依据Markowitz模型选择资产组合，即投资者选择资产和资产组合的决策过程是一样的。 （三）资本市场线 传统CAPM是通过资本市场线（CML）,借助市场组合这一概念推导出来的。 （1）资本市场线 资本市场线是在以预期收益和标准差为坐标轴的图面上，表示风险资产的有效率组合与一种无风险资产再组合的有效率的组合线。 E(r) （2）市场组合 以M替换P*后，CML公式就可表示为： 由CML和市场组合M推导出的传统CAPM CAPM的传统形式 （四）证券市场线SML--传统的CAPM表示 证券市场线SML反映的是资产的市场风险与其预期收益之间的关系。 SML充分体现了高风险高收益的原则 证券市场线SML和资本市场线CML的区别 首先是二者的适用范围不同，CML只适用于描述无风险资产与有效率风险资产再组合后的有效率风险资产组合的收益和风险关系。SML描述的是任何一种资产或资产组合的收益和风险之间的关系。 其次是二者选择的风险变量不同，CML以总风险?为横坐标，SML以市场风险?为横坐标。 从传统CAPM的结论可以看到： 1、无论对于市场组合还是单个风险资产，其收益都是两部分组成：一是无风险资产收益；二是与风险直接相关的超额收益（风险补偿）； 2、并非风险资产承担的所有风险都要补偿，给予补偿的只是系统风险。 0.15 60% 4% 10% 乙 0.15 40% 5% 15% 甲 相关系数 投资比例 标准差 预期收益率 证券名称 风险—收益坐标系中资产组合线的构造 o rf 3 2 1 CML P* MVP 4 ? ?i SML O ? E(r) 九、 投资理念 策略 风格