航运港口行业：年二季度策略报告，航运市场在脆弱的供给平衡中缓慢前行(1).docxVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 交通运输 | 水陆运输 中性（维持） 航运市场在脆弱的供给平衡中缓慢前行 2011 年 4 月 6 日 航运港口行业2011年二季度策略报告 上证指数 2948 行业规模 占比% 股票家数（只） 66 3.5 总市值（亿元） 8193 3.1 流通市值（亿元） 6548 3.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.7 5.6 -15.1 相对表现 -2.2 -5.9 -11.5 (%) 水陆运输 沪深 30 0 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 Apr-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 相关报告 1、《长航凤凰-河龙入海 凤凰腾飞》 2010/11/16 2、《航运行业 2010 年中期策略报告》 2010/6/8 3、《公路行业 2010 年中期策略报告》 2010/6/8 4、《航运港口行业 2011 年度策略报告》2010/11/29 姚俊 S1090209090316 研究助理 常涛 changt@ 010罗嫣嫣 luoyanyan@  航运行业 2011 年一季度走势与我们去年的策略报告的观点比较吻合，我们预计 2011 年二季度航运市场仍然低位徘徊，机会可能出现在下半年，短期内主要是受制于全球经济放缓带来的需求的萎缩，以及运力的过度投放带来的供给过剩的双重压制。而港口行业，我们 2011 年二季度投资策略仍然坚持随区域经济而舞动、精选特色个股的投资策略。 长期趋势的判断：航运业仍处于调整周期 中长期来看，航运业需求将随着全球经济的好转而温和复苏，但是 2011 年仍将受到运力过剩和全球经济复苏出现波折的困扰。 我们对需求的判断：欧美经济复苏的步伐总是存在波折，欧债危机带来欧盟各国紧缩政策，中国经济转型带来对大宗商品需求减弱，中国房地产新政等紧缩政策都压制未来需求的增长空间。 我们对船舶供给的判断：航运周期和造船周期的错位造成未来的一两年仍有大量运力交付。而且随着航运的逐步复苏，交付运力的正常化会进一步加重运力供给。相对以前来说，船舶供给更能随时满足需求的增长，从而抑制航运企业的收益率水平。 2011 年三大船型的判断：干散货、油轮前低后高，短期内指数仍低位徘徊；集装箱运输市场会随旺季到来需求增加，但是大型运力投放也非常值得观察。三大船型都面临油价上涨带来的成本压力。 航运的投资策略：2011 年在行业景气度比较低的背景下，关注两个方面投资机会：一是关注估值区间波动的投资机会和基本面改善带来的投资机会；一是主题性投资机会，比如受益于内河航运振兴计划和大集团，小公司的整合预期的长航凤凰。 港口公路行业投资策略：随区域而舞动，把握主题机会，精选个股我们推荐： 航运板块：长航凤凰、中远航运； 港口板块：珠海港、重庆港九，深赤湾 A 重点公司主要财务指标 10EP 11EP 12EP 股价 S S S 10PE 11PE 10PB 评级 长航凤凰 5.47 0.02 0.26 0.30 273 21 3.5 强烈推荐-A 中远航运 7.91 0.23 0.36 0.58 34.4 22 2.3 审慎推荐-A 珠海港14.4 0.60 1.02 1.14 24 14.1 3.5 强烈推荐-A 重庆港九 12.31 0.18 0.33 0.42 68.4 37.3 2.6 审慎推荐-A 深赤湾 A 16.5 0.93 1.05 1.18 17.8 15.7 2.8 审慎推荐-A 资料来源：招商证券 渐飞研究报告 - 行业研究 正文目录 一、航运业所处的经济背景 4 1、美国：宽松政策预计如期结束，通胀风险显现 4 2、欧洲：通胀压力下加息预期强烈 5 3、新兴经济体“发烧”状态下未来走势趋缓预期强烈 5 二、干散货远洋运输：运力仍然是不可承受之重 6 1、铁矿石：中国经济转型，需求预计逐渐放缓 6 2、煤炭：影响干散货市场的第二大货种 8 3、谷物：需求维持平稳 9 4、运力分析：运力交付将逐步正常化 9 5、市场趋势判断：2011 年运力供给过剩压制市场空间 9 三、油轮运输：运力压制复苏 10 1、石油需求在放缓 10 2、运力分析：并不乐观 12 3、市场趋势判断：面临与干散货同样的运力问题 13 四、集装箱班轮：脆弱的市场中捕捉机会 13 1、需求持续复苏 但是存在波动 13 2、运力分析：运力持续增长 15 3、市场趋势判断：盈利趋势仍不容乐观 16 五、投资策略：航运港口 16 1、2011 年远洋运输“前低后高”，机会可能会出现在下半年 16 （1）长航凤凰：由江入海的内河龙头 17 （2）中远航运：航运业内长期最看好的公司 17 2、港口业投资策略 17 （1）珠海港：看好公司转型过程中的超额