第五章劈固定资产投资管理.pptVIP

优点：弥补净现值法的不足，反映每元投资带来的现金净流量，可在投资额不同的方案间比较使用。 缺点：仍受贴现率选择的影响，不能反映项目本身的报酬水平。 五、内含报酬率IRR ——是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目实际达到的报酬率。即下列等式成立 时的i ∑ ——— - A0 = 0 t=1 NCFt （1+i） t n 如何确定 i 值? 1、当未来期内各年营业现金净流量相等时 例：某投资项目原始投资2万元,6年期,每年现金净流量5000元。 5000×(P/A,i,6）-20000=0 有 (P/A,i,6)=20000/5000=4 期限为6，年金现值系数与4相近的贴现率分别为12%和13%。用插值法（内插法）计算如下： IRR=12%+（13%-12%）（4.111-4）/（4.111-3.998）=12.97% 如何确定 i 值？ 2、未来期内各年营业现金流量不相等时 首先，按估计的贴现率计算方案的净现值；然后，估计内部报酬率的可能区间;最后，采用插值法计算内部报酬率。 例：某项投资数额为20000元，预计未来4年每年现金净流量分别为7000、7000、6500、6500元。计算其内含报酬率。 首先，按贴现率为12%计算净现值= 7000×(P/A,i,2)+6500×(P/A,i,2)×(P/F,i,2)-20000 =7000×1.69+6500×1.69×0.797-20000=20585.05-20000=585.05 调高贴现率为13% 7000×1.668+6500×1.668×0.783-20000=20165.29-20000=165.29 继续调高为14% 7000×1.647+6500×1.647×0.769-20000=19761.53-20000=-238.47 因此可知i 介于13%-14%间。 采用插值法计算i i =13%+1%×(165.29-0)/(165.29+238.47)=13.41% 内含报酬率的判别标准 单一投资项目 IRR大于资金成本率，项目可行 IRR小于资金成本率，项目不可性。 IRR均大于资金成本的多个项目 如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本率相差最大的方案最好 如果是几个原始投资额不同的项目，则应比较其“剩余收益”——即投资额×（内含报酬率-资金成本率），剩余收益最大者为最优方案。 内含报酬率的优缺点 优点 考虑了资金的时间价值， 反映了投资项目的真实报酬率； 缺点 计算过程一般比较复杂 建立在未来各年的现金流入重新投资会获得与内含报酬率相同的报酬率的假设基础上，有较大的主观性，缺乏客观依据。 有些项目可能存在若干个内含报酬率，使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少。 第四节 投资决策指标的运用 一、固定资产购置决策 例：某公司拟购入一台设备，有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入8000元，每年付现成本为3000元；乙方案需投资24000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年销售收入为10000元，付现成本第1年为3000元，随着设备陈旧，逐年增加修理费200元，另外需垫支流动资金3000元。所得税率25%，资本成本10%. 问哪种方案可行？ 分析步骤： 1、确定决策指标：PI 2、计算两方案的年折旧 3、计算两方案的营业现金流量 4、确定两方案全部现金流量 5、计算两方案的PI 甲方案每年营业现金净流量 =8000-3000-（8000-3000-4000）×25%=4750（元） 乙方案每年营业现金净流量：第1年 NCF1=10000-3000-（10000-3000-4000）×25%=6250（元） 当以后每年增加修理费支出200时,每年减少现金流量200×(1-25%)=150元： 第2~5年营业现金净流量分别为：6100、5950、5800、5650元。 第5年终结现金流入=3000+4000=7000（元） 第5年现金流量5650+7000合计为12650元 时间 0 1 2 3 4 5 甲现金流 -20000 4750 4750 4750 4750 4750 乙现金流 -27000 6250 6100 5950 5800 12650 两方案全部现金流量如下： PI甲=4