钾肥行业深度报告：油价回归中高区间，行业延续复苏之路.docxVIP

万得资讯目录 万得资讯 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250018 1、 钾盐钾肥——重要的农业生产资料 5 HYPERLINK \l _TOC_250017 、 全球钾盐资源分布不均，主要集中在北半球 6 HYPERLINK \l _TOC_250016 、 全球可开采储量集中在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯等少数国家 8 HYPERLINK \l _TOC_250015 、 中国钾资源以现代盐湖型为主，产能高度集中 10 HYPERLINK \l _TOC_250014 2、 全球农化复苏预期强烈，钾肥消费持续回暖 12 HYPERLINK \l _TOC_250013 、 钾肥消费富有弹性，对作物种植收益高度敏感 12 HYPERLINK \l _TOC_250012 、 库存消费比拐点回落，供需格局改善后全球种植业持续回暖 12 HYPERLINK \l _TOC_250011 、 国际钾肥触底叠加作物价格企稳，钾肥消费回暖 16 HYPERLINK \l _TOC_250010 3、 新增产能与消费增长相匹配，边际成本预计维持稳定 17 HYPERLINK \l _TOC_250009 、 全球钾肥高度寡头垄断，供给边际变化由巨头主导 17 HYPERLINK \l _TOC_250008 、 绿地产能释放缓慢，巨头开工率将继续回升 20 HYPERLINK \l _TOC_250007 4、 中国钾肥产量增长遇瓶颈，未来仍将追随国际价格 24 HYPERLINK \l _TOC_250006 5、 相关公司 29 HYPERLINK \l _TOC_250005 、 盐湖股份：国内钾肥龙头，凤凰涅槃待重生 29 HYPERLINK \l _TOC_250004 、 藏格控股：钾肥新贵，盐湖提锂稳步推进 31 HYPERLINK \l _TOC_250003 、 冠农股份 31 HYPERLINK \l _TOC_250002 、 东方铁塔 32 HYPERLINK \l _TOC_250001 、 中化化肥（港股） 32 HYPERLINK \l _TOC_250000 6、 风险分析 32 图目录 图 1：2017 年全球单质肥消费中钾肥占比约 18%（2017 年钾肥折氯化钾实物消费量约 6400 万吨） 5 图 2：钾肥施用量按作物分布（2016 年） 5 图 3：全球 84 个钾盐成矿许可区大部分分布在北半球 6 图 4：全球钾盐资源主要以第四纪之前的层控固体矿床为主 6 图 5：固体钾盐矿的两种开采方法的区别 7 图 6：冷分解-浮选法生产KCl 过程 8 图 7：反浮选-冷结晶法生产KCl 过程 8 图 8：全球主要钾盐生产国家和活跃矿井分布（2012 年） 9 图 9：中国钾盐资源以现代盐湖型为主 10 图 10：2017 年国内氯化钾产能统计 11 图 11：2017 年国内硫酸钾产能统计 11 图 12：相比氮肥和磷肥，钾肥需求变化对作物价格更敏感 12 图 13：扣除政府补贴后美国谷物种植收益仍为负值 13 图 14：预计 2018 年全球谷物产量将低于消费量 13 图 15：2016 年后全球谷物库存消化天数持续下降 13 图 16：美国主要作物现金种植利润（单位：美元/英亩） 14 图 17：美国PADD2 区块在 2014 年后引领燃料乙醇产能增长 14 图 18：2018 年美国燃料乙醇名义产能达到历史新高（单位：千桶/天） 15 图 19：北美地区引领全球生物燃料生产复苏（单位：千桶油当量/天） 15 图 20：2017 年后美国燃料乙醇对RBOB 汽油贴水加深 15 图 21：2015 年后国际钾肥价格触底叠加种植收益回暖，全球钾肥出货量增速回升 16 图 22：稳定的需求驱动全球主要地区 2018 年钾肥出货量维持增长（单位：百万吨） 17 图 23：2016 年全球钾肥产能统计（按氯化钾计总产能 8600 万吨） 17 图 24：除中国外，过去七年全球钾肥供给边际变化仍来自七家巨头 18 图 25：2013 年后 Mosaic 钾肥现金成本（Fob Mine）持续下降（美元/吨） 18 图 26：美盛完成Esterhazy 矿井的产能过渡后生产成本将降至 50 美元以下 19 图 27：海外巨头 2015 年后严格执行了生产纪律 20 图 28：Nutrien 15 年后产能利用率维持低位（百万吨） 20 图 29：年产 200 万吨钾肥项目开发进度表 21 图 30：欧洲化学两处新增钾盐矿井需要到 2024-2025 年才能完全达到设计产能（单位：千吨） 22 图 31：2017-2021 年预计全球