环保行业深度跟踪：PPP规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250012 PPP 规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善 4 HYPERLINK \l _TOC_250011 PPP 规范中前行，条例加紧修改 5 HYPERLINK \l _TOC_250010 2019-2022 年将进行第二轮中央环保督查和回头看，央企拟纳入 5 HYPERLINK \l _TOC_250009 禁止洋垃圾进口，8 类列入限制进口 7 HYPERLINK \l _TOC_250008 上周环保指数走势 9 HYPERLINK \l _TOC_250007 行业与上市公司重要信息汇总 10 HYPERLINK \l _TOC_250006 环保子行业一周大事汇总 10 HYPERLINK \l _TOC_250005 上周重要事件回顾 11 HYPERLINK \l _TOC_250004 重点公司中标信息汇总 12 HYPERLINK \l _TOC_250003 上市公司再融资 13 HYPERLINK \l _TOC_250002 上周大宗交易信息 13 HYPERLINK \l _TOC_250001 上市公司下周重要事项 13 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 15 图表索引 图 1：中央环保督察进程 6 图 2：2019-2022 年将开启新一轮中央环保督察和回头看 7 图 3：进口洋垃圾政策进程 8 表 1：广发环保投资组合 4 表 2：历次中央环保督察问责情况 6 表 3：2019 年 7 月 1 日起调整为限制进口的固体废物目录 7 表 4：环保行业一周大事 10 表 5：上市公司重要事件 11 表 6：中标信息一览 12 表 7：上市公司再融资一览 13 表 8：一周大宗交易情况汇总 13 表 9：上市公司下周大事提醒 13 表 10：国内部分城市水价等重要价格信息（2019 年 1 月） 14 PPP 规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善 条例加紧制定，PPP 在规范中前行。财政部金融司司长王毅 12 月 26 日在北大 PPP 论坛上发言表示，财政部正在和司法部抓紧推进 PPP 条例出台，并强调财政部 PPP 项目库不会给任何项目“站台”，不应该作为金融机构贷款的条件；各地财政承受一般公共预算 10%的红线，不得随意扩张基数等。 2018 年环保跌幅 48%，全市场第一，主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏：(1)融资环节股权和债权(含贷款)极度恶化，即使公司有大额在手订单但无 法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大;(3)板块又是股权质押暴雷的重灾区。 破而后立，也孕育着希望，PPP 是核心变量。环保板块行情受宏观政策影响较大，目前政策上融资环境、投资需求等方面的边际变化已经非常显著、而且我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期。如近期召开的中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问 题，且明确指出要打好包括污染治理的三大攻坚战“重点战役”。目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。而 PPP 是核心变量，若合规 PPP 项目加速落地，则大幅提升板块业绩预期水平。综上，我们认为聚焦 2018-2020 确定性高成长的标的，追逐业绩增长带来的估值切换机会是 2019 年的核心投资策略 表 1：广发环保投资组合 证券简称推荐逻辑 证券简称 推荐逻辑 元/股 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 亿元 龙净环保 10.15 0.68 0.75 0.91 25.53 13.51 11.12 109 受益于非电超低排放改造，订单超预期 聚光科技 25.65 0.99 1.38 1.73 35.84 18.63 14.82 116 精耕环境监测主业，多元化打造综合服务商 百川能源 11.84 0.83 1.06 1.31 16.29 11.15 9.04 122 供暖季即将来临，业绩高成长内生+外延并举 国祯环保 8.85 0.64 0.56 0.81 37.45 15.67 10.93 49 在手项目迅速推进，融资转好高弹性 投资标的上建议：1.工业超洁净改造：龙净环保；2.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环保；3.受益融资改善、需求扩张的低估值、高成长的标的，如国祯环保、高能环境等。 EPS（元/股） PE/倍 市值 数据来源：Wind，；备注：股价截至 2018/12/28 PPP 规范中前行，条例加紧修改 财政部金融司司长王毅 12 月 26 日在北大