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TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250013 前言:总有周期逃不开 6
HYPERLINK \l _TOC_250012 销量:反弹立竿见影,结构趋于稳定 7
HYPERLINK \l _TOC_250011 下行有所迟滞,改善几近同步 7
HYPERLINK \l _TOC_250010 结构占比趋稳,边际影响较大 12
HYPERLINK \l _TOC_250009 价格:影响均价涨幅,不改升级趋势 16
HYPERLINK \l _TOC_250008 终端均价涨幅与地产波动相关 16
HYPERLINK \l _TOC_250007 周期中的消费选择与竞争策略 18
HYPERLINK \l _TOC_250006 估值:市场反馈迅速,行至历史低位 22
HYPERLINK \l _TOC_250005 估值反弹先于销售 1-4 个月 22
HYPERLINK \l _TOC_250004 周期中的龙头公司估值表现 25
HYPERLINK \l _TOC_250003 研判:周期总会过去,寻找积极边际 28
HYPERLINK \l _TOC_250002 实际交付或优于悲观预期 28
HYPERLINK \l _TOC_250001 不容忽视的龙头增量逻辑 31
HYPERLINK \l _TOC_250000 展望:是周期总会过去 33
图表目录
图 1:本文讨论的主要问题及核心结论 6
图 2:主要家电内销出货与商品住宅销售面积月频累计增长拟合图 7
图 3:主要家电内销出货与商品住宅销售面积年度增长拟合图 7
图 4:主要家电内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图 7
图 5:空调内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图 8
图 6:冰箱内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图 8
图 7:洗衣机内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图 8
图 8:油烟机内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图 8
图 9:2005 年前新房引致的家电增量仍显著小于城镇总体保有量增量 9
图 10:洗衣机行业的产品结构升级一定程度上掩盖了地产的周期影响 9
图 11:2012 年及 2015 年地产销售向上的拐点基本与库存高点重合 10
图 12:2009 年以来我国住宅期房销售比例在 70%-80%范围内波动 10
图 13:2017 年万科新增预收项目结算平均滞后约 6.6 个季度 10
图 14:2016 年万科新增预收项目结算平均滞后约 5.8 个季度 10
图 15:2017 年新城控股及金科股份新增预收项目结算滞后情况 11
图 16:部分城市二手住宅成交面积占总成交(新房+二手)的比例 11
图 17:三四线及以下城市商品住宅销售面积占比超过 70% 11
图 18:2013 年末到 2015 年初空调增长节奏及幅度独立于冰洗 12
图 19:厂商出货口径更加接近单品内销整体市场规模 12
图 20:两种地产需求占比测算思路 13
图 21:总保有规模及内销累计出货对比来看,百户保有量的可靠性较高 13
图 22:测算显示,商品住宅对空调内销的影响比例约在 30% 14
图 23:测算显示,商品住宅对冰箱内销的影响比例约在 30% 14
图 24:测算显示,商品住宅对洗衣机内销的影响比例约在 30% 14
图 25:测算显示,商品住宅对不同口径厨电内销影响比例在 50%以上 14
图 26:从地产角度理解家电发展的三个阶段 16
图 27:住宅销售增速与家电终端产品均价增速存在一定相关性 17
图 28:滞后 6 个季度住宅销售增速与空调线下终端均价增速拟合图 17
图 29:滞后 6 个季度住宅销售增速与冰箱线下终端均价增速拟合图 17
图 30:滞后 6 个季度住宅销售增速与洗衣机线下终端均价增速拟合图 17
图 31:滞后 3 个季度住宅销售增速与油烟机线下终端均价增速拟合图 17
图 32:对家电产业而言,2013-2015 年均属于成本红利阶段 18
图 33:地产对消费个体“三表”的影响 19
图 34:棚改对家电市场更大的影响或在于货币化引致的财富效应 19
图 35:近年来三四级市场变频空调结构提升更快 19
图 36:近年来三四级市场多开门及对开门冰箱结构提升更快 19
图 37:2012 年以来,我国住户杠杆率提升迅速 20
图 38:住房价格上涨节奏与销售也存在一定滞后周期 20
图 39:2012 年以来,分价格带看空调线下终端零售量结构变动 20
图 40:2012 年以来,分价格带看冰箱终端线下终端零售量结构变动 20
图 41:2012 年以来,分价格带看洗衣机线下终端零售量结构
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