煤炭行业2018年度投资策略：下游.限产寻底，煤炭供改机会.pdfVIP

证券研究报告|行业策略报告 能源 |煤炭 推荐 （维持） 下游限产寻底，煤炭供改机会 2017 年11 月20 日 煤炭行业2018年度投资策略 上证指数 3392 短期下游限产寻底：动力煤可能旺季不旺，预期煤价跌回前期低点，炼焦煤可能 跌破前期低点，中期供改支撑煤价维持高位，预期短期股票跟随煤价调整，不过 行业规模 下跌空间有限，等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改两大机会。未来重点推 占比% 股票家数（只） 37 1.1 荐个股：冶金煤龙头+资产注入预期：西山煤电、潞安环能；资产剥离+资产注入 总市值（亿元） 9590 1.7 预期：山煤国际；无烟煤龙头+资产注入预期：阳泉煤业；动力煤龙头企业：陕 流通市值（亿元） 8688 1.9 西煤业、中国神华。一带一路+底部股票：广汇能源。 % 1m 6m 12m  短期下游限产寻底：动力煤可能旺季不旺，煤价可能跌回前期低点，补库消 绝对表现 -0.8 21.1 10.9 失减少需求大约2500 万吨、环保限产减少需求约 1300 万吨（1-2 月元旦春 相对表现 -6.1 0.3 -9.0 节因素减少需求大约3000 万吨），采暖季供热耗煤增加大约2000 万吨，环 (%) 煤炭 沪深300 比9/10 月份，未来月度真实需求下降1800 万吨。预计此轮秦港5500 大卡动 30 力煤价格可能调整到今年低点550 元/吨附近（目前从722 调整到665）。炼 20 10 焦煤可能跌破前期低点。8/9 月份的补库消失减少需求大约200 万吨、环保限 0 产减少需求大约500 万吨（12 月份数据），环比9/10 月份，未来月度真实需 Nov/16 Mar/17 Jun/17 Oct/17 -10 求大约下降700 万吨。我们认为，京唐港山西主焦价格可能跌破前期低点1380 -20 元/吨，预计到1300 元/吨左右（目前从1650 调整到1610）。  中期供改支撑煤价维持高位：十三五期间，关闭煤矿产能 8 亿吨，新投产煤 资料来源：贝格数据、招商证券 矿约9.2 亿吨，产能增加 1.2 亿吨。我们测算未来三年产量年复合增速2.2%， 相关报告 消费年复合增速为2.7%，煤炭行业持续存在缺口，我们认为，未来秦港5500 1 、《煤炭产业链跟踪周报 大卡市场煤价中枢预计 630 元/吨左右，京唐港山西主焦市场煤价中枢预计 （2017-11-12）—现货全面走弱，煤 炭股持续盘整》2017-11-12 1400 元/吨左右（价格区间 1300-1500）。两个价格区间处于17 年均价附近， 2 、《煤炭产业链跟踪周报 上市公司17 年业绩可以作为十三五趋势外推预测。 （2017-11-04 ）—环保限产冲击煤  投资策略：短期寻底，未来关注环保限产解除和山西国改两大机会。预期股 价，煤炭股延续调整局面》 2017-11-05 票短期跟随煤价调整，不过下跌空间有限（股票反应秦港煤价522 元/吨，低 3 、《煤炭产业链跟踪周报 于535 政府价格中枢），等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改两大机会。 （2017-10-28）—煤炭股走入调整行 未来重点推荐个股：冶金煤龙头+资产注入预期：西山煤电、潞安环能；资产 情，短期建议等待》2017-10-29 剥离+资产注入预期：山煤国际；无烟煤龙头+资产注入预期：阳泉煤业；动