东方固收FICC系列专题之一：金价由谁驱动.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、全球主要黄金市场：特点和发展历程 3 HYPERLINK \l _bookmark1 二、国内主要黄金投资工具有哪些？ 5 HYPERLINK \l _bookmark2 三、黄金历史上的几次大牛市和大熊市 8 HYPERLINK \l _bookmark3 黄金价格的历史简单回顾 8 HYPERLINK \l _bookmark4 黄金大牛市回顾 9 HYPERLINK \l _bookmark5 黄金大熊市回顾 11 HYPERLINK \l _bookmark6 四、黄金价格的主要驱动因素有哪些？ 13 HYPERLINK \l _bookmark7 五、驱动黄金的通胀指标看哪个？ 14 HYPERLINK \l _bookmark8 六、为什么美国名义利率对金价影响更大？ 16 HYPERLINK \l _bookmark9 七、美元指数与金价有怎样的关系？ 19 HYPERLINK \l _bookmark10 八、风险事件如何影响金价？ 20 HYPERLINK \l _bookmark11 九、供需在哪些时期影响金价？ 21 HYPERLINK \l _bookmark12 十、众人皆说黄金好，上涨空间大不了——2019 年黄金价格展望 23 2019 年伊始，许多观点认为黄金价格会迎来大机会，但是，目前市场系统性对于黄金价格驱动因素进行探讨的研究报告寥寥。本文，我们将对影响黄金价格的因素一一进行分析，并找到一些主要变量和次要变量；接着对 2019 年黄金价格进行判断。 一、全球主要黄金市场：特点和发展历程 全球五大黄金市场包括美国、伦敦、苏黎世、东京和中国（香港和内地）黄金市场。 1、美国黄金市场 美国黄金市场是 20 世纪 70 年代中期发展起来的。1971 年后，美元贬值，为了套期保值和投资增值获利，美国黄金市场逐步发展。如今，美国黄金市场以美国芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange，以下简称 CME）集团下属的 COMEX 交易所为主。 美国黄金市场以黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。1974 年 12 月 31 日，COMEX 市场上开始进行黄金交易。1994 年8 月3 日，NYMEX 和COMEX 正式合并。合并后的名称仍为纽约商品交易所， COMEX 作为分部。2007 年和 2008 年，芝加哥商业交易所分别收购芝加哥商品交易所（CBOT）和纽约商品交易所（NYMEXCOMEX）。目前，美国芝加哥商业交易所已经成为了美国最大的期货交易所、世界上最大的金融衍生品交易所和第二大期货期权合约的交易所。 COMEX 目前交易的品种有黄金期货、迷你期货、微型期货、以及期权和基金。COMEX 黄金期货每宗交易量为 100 金衡制盎司，最小波动价格为 0.1 美元/金衡制盎司，交易标的为 99.5%的成色金。迷你黄金期货，每宗交易量为 50 金衡制盎司， 最小波动价格为 0.25 美元/金衡制盎司。微型黄金期货，每宗交易量为 10 金衡制盎司，最小波动价格为 0.25 美元/金衡制盎司。COMEX 黄金买卖以大型的对冲基金及机构投资者为主，买卖往往可以主导全球金价的走势。 2、伦敦黄金市场 伦敦是世界上最大的黄金市场，其发展历史可追溯到 300 多年前。1804 年，伦敦取代阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心。1919 年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格。1982 年 4 月, 伦敦期货黄金市场开业。2015 年 3 月 20 日，伦敦黄金定盘价被 LBMA 黄金价格取代， 新定价机制仍然每天两次定价（伦敦当地时间 10:30 和 15:00），但与之前少数银行通过电话定价方法不同，这是一个电子和可交易的拍卖过程，独立管理，买卖集合竞价并实时发布，参与者数量可以尽可能地多。 伦敦黄金市场没有一个特定的交易所，而是 OTC 市场。伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association,简称 LBMA）充当的角色是其会员与交易对手的协调者。 HYPERLINK / 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分LBMA HYPERLINK / 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 为主。LBMA 的会员主要有两类：做市商和普通会员。做市商均为知名投行，如巴克莱银行、汇丰银行、高盛国际