电气设备行业主题研究：电网投资迎拐点，关注特高压与配网.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 用电需求旺盛，基建催化成长，电网投资回暖在即 4 HYPERLINK \l _bookmark1 以史为鉴：电力系统的发展是在用电需求、基建催化下逐步完善的过程 4 HYPERLINK \l _bookmark8 目前用电需求：工业需求维持旺盛，电网投资配套需加强 7 HYPERLINK \l _bookmark13 目前宏观环境：经济压力下基建投资启动，电气设备凸显逆周期属性 8 HYPERLINK \l _bookmark18 电网投资：拐点铸就，回弹在即 9 HYPERLINK \l _bookmark20 国网深化混改，补充资本激发潜力 10 HYPERLINK \l _bookmark21 两网目前现金充裕，但仍有压力与改善空间 10 HYPERLINK \l _bookmark29 国网深化混改，引入社会资本，激发运营活力 12 HYPERLINK \l _bookmark31 特高压东风再起，配网试点有望加速落地 13 HYPERLINK \l _bookmark32 特高压东风再起，将迎核准开工旺季 13 HYPERLINK \l _bookmark36 配电改革引起重视，试点有望加速落地 15 HYPERLINK \l _bookmark40 投资建议 16 图表 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1: 电力系统架构 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2: 电气设备行业复盘 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3: 国网投资及增速 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4: 南网投资及增速 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5: 配网投资及增速 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 6: 电源投资及增速 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7: 我国电力消费弹性系数 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8: 我国全社会用电量结构 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9: 用电量增速预测与实际值 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10: 用电量增速与电网投资增速拟合 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11: 电网投资与 GDP 增速拟合关系 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12: 2003 年以来电网投资与基建投资总量 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13: 2003 年以来电网投资总量占基建投资比例 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14: 基建投资及增速 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 15:电网投资增速 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 16: 2017 年全球电力公司收入对比 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 17: 2017 年全球电力公司利润对比 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 18: 2017 年全球电力公司总资产对比 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 19: 2017 年全球电力公司 ROE 对比 10 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 20: 国网现金流与资本开支 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 21: 南网现金流与资本开支 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 22: 2019-20 年两网投资预期下资金缺口测算 12 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 23: 国网深化改革十大举措 12 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 24:直流特高压投运（绿色）及在建线路 13 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 25:交流特高压投运（绿色）及在建线路 14 HYPERLINK \l _bookmark35 图表 26: 能源局规划 9 项重点建设工程，共五交五直 14 HYPERLINK \l _bookmark37 图表 27: 配网投资、占比及预期测算 15 HYPERLINK \l _bookmark38 图表 28: 配电自动化覆盖率及规划 15 HYPERLINK \l _bookmark39 图表 29: 国网农网