宏观专题研究：非标的沉浮与未来.pdf

证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 非标的沉浮与未来 2018 年 08 月07 日 投资要点 分析师：李奇霖  非标的沉浮与未来 执业编号：S0300517030002 电话：010 纵观全球，中国监管机构所定义的非标债权一直都是独树一帜的存在。在不 邮箱：liqilin@ 知不觉的发展中，它已经成为了中国金融体系与经济系统中不可或缺的巨无 霸。 相关研究 在如今复杂的环境下，非标的监管与前路所牵涉的，已经不仅是金融机构某 《竞争的巨人》2018-07-26 业务条线的生死，更是金融系统的稳定与经济发展路径的选择。 《中国城镇化还有多大空间？》 我们对非标有以下三个主要观点： 2018-07-30 《政治局会议的七大信号》2018-07-31 1、非标出现有其必然性，是我国利率市场化改革滞后，经济过于依赖债务 《后新规时代之惑》2018-08-01 驱动的结果。 《如何理解重征外汇风险准备金》 2 、短期内，非标仍然有存在的市场与必要性。 2018-08-04 3、非标不等同于非法或违规，需要“疏”“堵”结合。 如把控非标资管业务的整体流程，逐渐压缩多层嵌套类与通道类非标；加强 非标资管业务的信息披露，监测资金投向即底层资产与资金来源，看是否存 在跨部门嵌套的监管套利，是否违背投资者适当性要求等。  风险提示：监管超预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 28 宏观研究。。。。。。。。。。 目 录 一、非标资管业务概况 3 （一）非标资管的具体业务模式 4 （二）非标资管业务的利弊 6 1、对宏观经济的影响 6 2 、对资本市场的影响 7 3、对行业各类机构的影响 9 二、非标资管业务的问题与风险 10 （一）宏观层面的问题11 （二）业务层面的问题 12 1、非标资产的界定困难 12 2 、难以建立有效率的交易流转平台 13 3、权责不明晰 15 （三）机构层面的问题 15 三、海外非标资管的发展与监管经验 17 （一）美国“非标”的发展和监管经验 17 （二）欧盟的非标发展和监管经验 19 （三）日本的非标监管经验 22 四、对非标资管业务的再认识 24 图表目录 图表1： 非标资管业务的简洁概览 5 图表2 ： 我国房地产投资的资金来源 7 图表3 ： 各类资产流转平台的特点 14 图表4 ： 欧盟贷款规模和贷款基金持有贷款规模 20 图表5 ： 贷款基金的资产久期 20 图表6 ： 高速发展期日本贷款信托总额 23 请务必阅