啤酒行业：行业并购专题.pdf

啤酒行业 行业深度 研究报告 由“看好”维持“看好” 2011-5-20 行业内重点公司推介 啤酒行业观察（三） 公司代码 公司名称 投资评级 ：行业并购专题 000729 燕京啤酒 推荐 报告要点 600600 青岛啤酒 推荐  前两篇行业报告，一篇立足于中长期的驱动因素，一篇立足于短期的波 动因素；并且在其基础上提炼了行业投资逻辑。在对行业发展史的研究 过程中，我们指出外延式扩张和结构化升级在啤酒行业的演进中是尤为 突出的两个方面。 本篇报告，在国内外行业发展大量数据的基础上，就啤酒行业的并购、 行业相对市场表现（近 12 个月） 我国啤酒行业外延式扩张的发展历程、以及从重估角度进行的价值测算 进行专题研究；算是对上连篇报告的补充，也作为本系列报告的结束。 65% 52% 39%  中国啤酒行业发展史上，规模性的并购行为是由外资企业率先发起的； 26% 13% 0% 但其在中国啤酒发展过程中可谓一波三折：先是高调进入黯然退出，后 -13% 2010/5 2010/8 2010/11 2011/2 又卷土重来；其经营也更本土化、更注重实效而非名义。 啤酒 沪深300  期并购关键词：盲区并购、低成本、控制。行业并购以规模扩大和规模 效益、市场占有率的提高为诉求，但忽视了并购资产质量、市场环境、 资料来源：Wind 资讯 管理能力的跟进。 行业内跟踪公司比较 燕京啤酒 10A 11E 12E  并购时代关键词：大吃大、自建。随着可并购标的的越来越少，行业并