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风险资产的定价-资本资产定价 模型 Capital Asset Pricing Model 2010-12-21 1 本章主要问题 • 了解马科维兹投资组合理论与资本资产 定价模型的关系 • 掌握在资本资产定价模型下的金融市场 均衡是一种竞争均衡 • 掌握在金融市场均衡时，如何测定证券 组合或组合中单个证券的风险以及风险 和收益的关系 2010-12-21 2 本章重点内容 CAPM模型是对风险和收益如何定价和 度量的均衡理论,根本作用在于确认期望 收益和风险之间的关系,揭示市场是否存 在非正常收益.一个资产的预期回报率与 衡量该资产风险的一个尺度――贝塔值 相联系。 要点是掌握在资本资产定价模型下的 金融市场均衡是一种竞争均衡，及在金 融市场均衡时，如何测定证券组合或组 合中的单个证券的风险以及风险和收益 的关系 2010-12-21 3 • 第一节无风险借贷及其对投资组合有效集的影响 • 第二节标准的资本资产定价模型－－资本 市场均衡及均衡时证券风险与收益的关系 • 第三节 特征线模型－－证券收益率与均衡时市场 收益率的关系、阿尔发系数 • 第四节 资本资产定价模型的检验与扩展 2010-12-21 4 • 1964－1966年夏普（William E sharp）林内特、莫辛分别独立提 出，CAPM实质上要解决的是，假定 所有投资者都运用前一章的马氏证 券组合选择方法，在有效边界上寻 求有效组合，从而在所有的投资者 都厌恶风险的情况，最终每个人都 投资于一个有效组合，那么将如何 测定组合中每单个证券的风险，以 及风险与投资者们的预期和要求的 收益率之间是什么关系。可见，该 模型是建立在一定理想化假设下， 研究风险的合理测定和定价问题。 并认为每种证券的收益率只与市场 收益率和无风险收益率有关。 William Sharpe, (1934-)资本资产 定价模型（CAPM) 2010-12-21 5 第一节无风险借贷对有马科维 兹有效集的影响 一、无风险资产的定义 二、允许无风险贷款下的投资组合 三、允许无风险借入下的投资组合 四、允许同时进行无风险借贷——无 风险借入和贷出对有效集的影响 2010-12-21 6 一、无风险资产的定义 在单一投资期的情况下，无风险资产的回 报率是确定的 无风险资产的标准差为零 无风险资产的回报率与风险资产的回报率 之间的协方差也是零 2010-12-21 7 根据定义无风险资产具有确定的回 报率，因此：