建材行业：从规模到品牌，关于瓷砖行业3个判断-2018.pdf

股 票 研 究 建材 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 2018.06.05 评级： 增持 上次评级： 增持 从规模到品牌，关于瓷砖行业3 个判断 细分行业评级 行 [Table_subIndustry] 业 陶瓷制品业 增持 专 鲍雁辛（分析师） 赵晨阳（研究助理） 题 07550755 baoyanxin@ zhaochenyang@ 研 证书编号 S0880513070005 S0880117100137 究 本报告导读： 我们在本篇主要研究建筑陶瓷，探讨中国瓷砖企业竞争业态演变和崛起之路。 相关报告 [Table_Report] 建材：《华东涨价超预期，淡季不淡有望大 摘要： 概率》 2018.06.04 [Table_Summary]  我们认为从美国陶瓷企业的成长史来看，金融危机后美国地产投资趋 建材：《2018 年中策略会_建材：现实的饱 缓，瓷砖行业依然有如莫霍克工业（Mohawk ）等大牛股诞生，我们判断 满与预期的分裂》 中国企业通过渠道扩张、兼并收购和精装房直供将有潜力成长出百亿级 2018.05.29 体量的瓷砖企业。我们继续重点推荐欧神诺借道实现上市，瓷砖卫浴实 建材：《逐步进入淡季，有望大概率淡季不 淡》 现渠道共享的帝欧家居（002798.SZ ）以及工程业务快速发展，加码陶瓷 2018.05.28 轻薄化的蒙娜丽莎（002918.SZ ）。 建材：《贸易战担忧缓解，建材股估值修复》  不同于水泥玻璃，瓷砖是具备消费属性，且资产不重的好行业。我国2016 2018.05.21 全国瓷砖总产量 102.65 亿平，产值超千亿；我们测算瓷砖龙头企业的每 证 固定资产销售额4.8 元左右，瓷砖是一种高资产周转率建材，作为建筑 券 装修的主材之一，也具备显著的消费属性，瓷砖行业上市公司的利润率 水平、周转水平对比其他消费建材龙头并不弱； 研 究  我们得出了对瓷砖行业过往的 2 点瓶颈和未来的 3 点判断：过往瓶颈 1：单品类消费量有限，规模经济在过去缺乏基础；瓷砖符合