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第四讲 时间价值与风险报酬 第一节第一节 时间价值时间价值 一、时间价值的概念  时间价值在西方通常称为货币的时间价值。关于其概 念念，，西方国家的传统说法是西方国家的传统说法是：：即使没有风险和没有通即使没有风险和没有通 货膨胀的条件下，今天1元钱的价值也大于1年后1元钱 的价值。股东投资1元钱，就牺牲了当时使用或消费这 11元钱的机会或权利元钱的机会或权利，，按牺牲时间计算的这种牺牲的代按牺牲时间计算的这种牺牲的代 价或报酬，就叫时间价值。  所以，西方经济学认为：资金时间价值是对暂缓现时 消费的报酬消费的报酬。 （（货币的所有者要进行以价值增值为目货币的所有者要进行以价值增值为目 的的投资就必须牺牲现时的消费，因此他要求得到推 迟消费时间的报酬）  然而然而，西方经济学家和财务学家们对时间价值的概念西方经济学家和财务学家们对时间价值的概念， 只说明了现象，没有说明时间价值的本质。 1、没有解释时间价值的真正来源。 马克思没有用马克思没有用 “时间价值时间价值”这这一概念概念，但却揭示了这但却揭示了这 种所谓的“耐心报酬”就是剩余价值。时间价值不能 由“时间”创造，也不能由耐心创造，而只能由工人 的劳动创造的劳动创造，即时间价值的真正来源是工人创造的剩即时间价值的真正来源是工人创造的剩 余价值。 2、未说明时间价值是如何产生的。 如果说推迟消费就能取得报酬，那么资金所有者把钱 闲置不用或埋入地下能否获得报酬呢？ 马克思认为马克思认为 “如果把它从流通中取出来如果把它从流通中取出来，那它就凝固那它就凝固 为储藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫”。 所以，并不是所有货币都具有时间价值，只有把货币 作为资金投入生产经营才能产生时间价值作为资金投入生产经营才能产生时间价值。在社会主在社会主 义市场经济条件下，货币时间价值实际是资金的时间 价值。 所以，西方经济学的观点只说明了资金随时间的推移 而不断增加这而不断增加这一事实事实，，而没有说明资金时间价值产生而没有说明资金时间价值产生 的根源。 资金只有参加到社会再生产活动中，与劳动因素相互 结合结合，资金时间价值的实现才具备了基础资金时间价值的实现才具备了基础。基于此基于此， 我们定义如下：  资金时间价值是生产经营过程中价值运动方面形成的 价值增量价值增量，是不考虑风险及通货膨胀条件下的社会平是不考虑风险及通货膨胀条件下的社会平 均资金利率。  银行贷款利率银行贷款利率、、存款利率存款利率、、债券利率债券利率、、股票股利率都股票股利率都 可以看作是投资报酬率，但它们与时间价值是有区别 的，只有在没有通胀和没有风险的情况下，时间价值 才与上述报酬率相等才与上述报酬率相等。。 二、时间价值的计算 （一）复利终值的计算  资金时间价值一般都是按复利方式计算的。所 谓复利复利，是指指不仅本金仅本金要计算利息算利息，利息也利息也要 计算利息，即“利滚利”。  终值是指若干期后包括本金和利息在内的未来 价值，又称为本利和。  复利终值的计算 例例55--33 现在的现在的11元钱元钱，年利率为年利率为10%10%，从第从第11 年到第5年，各年年末的复利终值计算如下： 11元元11年后终值年后终值＝11((11＋＋1010%)%)＝11.11（（元元）） 2 1元2年后终值＝1(1＋10%)(1＋10%) 1（1＋10%）＝1.21（元） 2 3 1元3年后终值＝1(1＋10%) (110%)＝1（1＋10%） 1.331（元） 3 4 11元元44年后终值年后终值＝＝11((11＋＋1010%)%) ((111010%)%)＝＝11（（11＋＋1010%%）） 11.464464（（元