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风险与收益率 5.1 风险与收益的度量 5.1 风险与收益的度量 5.2 投资组合的风险与收益 5.2 投资组合的风险与收益 5.3 有效投资组合分析 5.3 有效投资组合分析 5.4 资本资产定价模型 5.4 资本资产定价模型 5.1 风险与收益的度量 一、风险与收益的定义 公司在经营活动中所有的财务活动决策 实际上都有一个共同点，即需要估计预期的 结果和影响着一结果不能实现的可能性。一 般说来，预期的结果就是所谓的预期收益， 而影响着一结果不能实现的可能性就是风险。 所谓收益（Return ）是指投资机会未来收 入流量超过支出流量的部分。 可用会计流表示：如利润额、利润率等 可用现金流表示：如债券到期收益率、净现值等 所谓风险（Risk ）是指预期收益发生变动 的可能性，或者说是预期收益的不确定性。 1. 风险是“可测定的不确定性”； ２．风险是“投资发生损失的可能性” 二、单项资产风险与收益的度量 二、单项资产风险与收益的度量 假设一家公司现有100万美元的资金可供 投资，投资期限1年，现有下列四个备选 投资项目： 1. 国库券——期限１年，收益率８％； 2. 公司债券——面值销售，息票率９％，１０年期； 3. 投资项目１——成本１００万美元，投资期１年； 4. 投资项目２——成本１００万美元，投资期１年。 投资收益的概率分布 投资收益率 经济 发生 公司 国库券 项目一 项目二 状况 概率 债券 萧条 0.05 8.0% 12.0% -3.0% -2.0% 衰退 0.20 8.0% 10.0% 6.0% 9.0% 一般 0.50 8.0% 9.0% 11.0% 12.0% 增长 0.20 8.0% 8.5% 14.0% 15.0% 繁荣 0.05 8.0% 8.0% 19.0% 26.0% １．期望值——期望收益率的度量 n ki第i种可能的收益率 k k P(k ) P(ki)第i种可能的收 i i 益率发生的概率 i 1 n可能情况的个数 1.国库券k 0.050.080.20.080.50.080.20.080.050.08 8% 2.公司债券k 0.050.120.20.10.50.090.20.080.050.08 9.2% 3.项目一k 0.05( 0.03)0.20.060.50.090.20.140.050.19 0.103 4.项目二k 0.05( 0.02)0.20.090.50.120.20.150.050.26 12% ２．标准差——风险的绝对度量 标准差（Standard Deviation--SD） 是方差的平方根，通常用σ表示。 n Ki第i种可能的收益率