2019年A股年度策略展望：冰与火之歌.pdf

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2018 年12 月9 日 证券研究报告 [Table_Title] 图1：18-19 年DDM 核心驱动变迁 冰与火之歌 ——2019 年A 股年度策略展望 [Table_Summary] 报告摘要：  盈利与估值，冰与火之歌。 2019 年企业盈利增速下滑（剔除金融大概率负增长）与广谱利率下行 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 戴康 是确定性的，A 股主要矛盾由风险偏好下行转向企业盈利下行，预计呈现 SAC 执证号：S0260517120004 此消（盈利）彼长（估值）的震荡格局。下半年比上半年好，见底的时间 daikang@ 取决于政策对冲力度（火）与企业盈利下滑速度（冰）的相对力量。2018 分析师： 郑恺 年泥沙俱下之后是2019 年大分化，结构性机会涌现，小市值真成长弹性最 SAC 执证号：S0260515090004 大，配置盈利逆周期与政策逆周期品种。 021  预计2019 年企业盈利下滑至负增长，三季度之前见底。 zhengkai@ 分析师： 曹柳龙 中国出口增速受全球经济增长放缓叠加贸易摩擦的影响下行，地产投 SAC 执证号：S0260516080003 资增速也将因棚改缩水、销售与土地成交下滑的影响而下滑。除减税降费 021 与基建加码外，地产调控局部放松大概率在明年上半年见到，但税收下滑、 caoliulong@ 地方债务约束与“房住不炒”将限制政策空间。预计 19 年A 股非金融企业 分析师： 俞一奇 盈利同比负增长-8.4% ，ROE 下行至7%左右，主板盈利底不迟于三季度。 SAC 执证号：S0260518010003  2019 年广谱利率下行，股权风险溢价上行空间很有限。 SFC CE No. BND259