信息丶非正规金融与中小企业融资.pdf

中国经济学年会投稿 研究领域： 金融学 题目： 信息、非正规金融与中小企业融资 1 信息、非正规金融与中小企业融资1 林毅夫 孙希芳 【内容摘要】各种形式的非正规金融在发展中国家和地区广泛存在。与正规金融相比， 非正规金融市场一般利率较高、无抵押要求；非正规金融与正规金融之间存在一定的市场分 割。本文认为，由于中小企业的风险相对较大，信息不对称造成的事先的逆向选择和事后的 道德风险问题是非正规金融广泛存在的根本性原因，金融抑制只是一个强化因素。同时非正 规金融市场的各种特征也都源于其存在的根本逻辑。在中小企业的融资和发展过程中，非正 规金融的作用是正规金融无法完全替代的。本文构建了一个包括异质的中小企业借款者和异 质的贷款者（具有不同信息结构的非正规金融和正规金融部门）的金融市场模型，力图说明 金融市场的分割和非正规金融的市场特征是三方主体各自优化行为相互影响的结果。 【关键词】非正规金融 正规金融 信息不对称 【Abstract 】Informal finance exists rather extensively in the developing countries. Compared with formal finance, informal finance market exhibits several notable features: higher interest rates, little requirement for collateral, etc. And so the local financial market is partly segmented into two overlapping parts: informal and formal sections. In fact, informal finance has served as an important source of finance for the SMEs to set up and grow in these districts. According to this paper, adverse selection and moral hazard stemming from information asymmetry between the borrower and the lender can properly account for the extensiveness and characteristics of informal finance. The above idea is modeled in this paper with a theoretical framework including heterogeneous borrowers and heterogeneous lenders ――informal and formal financial institutes. 【key words 】 informal finance formal finance information asymmetry 1在本文的写作过程中，得到沈明高老师的多次帮助，在此表示衷心的感谢；同时，感谢姜烨、李可、吴华、 张鹏飞、郭国栋、董先安等同学的讨论和建议。 2 信息、非正规金融与中小企业融资 一 问题的提出——非正规金融的广泛性及其特征 我国劳动力相对丰富、资本相对稀缺的资源禀赋结构使得劳动密集型中小企业在很长一 段时间内是我国经济中最有活力的构成部分。但是，以大银行为主的高度集中的金融体系导 致中小企业融资非常困难。许多学者根据各自的理论依据针对这个问题提出了不同的观点。 许多人认为，与大