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第三讲 企业发展中的融资战略 • 一、融资战略要领 • 二、目标资本结构决策的影响因素 • 三、融资组合设计 • 四、案例 1 一、融资战略要领 • 正确理解与把握“资本成本” ； • 资本结构理论的实践指导意义—— “适 度负债”，即既要利用负债的杠杆效应， 又要控制负债风险（代理成本与财务拮 据成本）； • 具体筹资方式和筹资时机的选择。 2 二、目标资本结构决策的 影响因素 • （一）影响目标资本结构决策的 • 基本因素 • 1、经营风险。主要取决于：〈1〉需求 的变化；〈2 〉售价的变化；〈3〉投入 物成本的变化；〈4 〉调整售价的能力； 〈5〉固定成本的比重。 • 经营风险的度量——经营杠杆 3 经营杠杆 • 经营杠杆的定义—— 由于生产经营上固 定成本的存在而导致的销售变化对营业 利润变化的杠杆作用。 • 经营杠杆的度量： EBIT / EBIT DOL S / S 4 经营杠杆（续1） • 上式经推导，得： • DOL = M / （M-F ），或： • DOL = [S （a-v)] / [S (a-v)-F]，或： • DOL = S / (S-BEP)，其中： • BEP =F / (a-v)，即保本点的销售量。 5 经营杠杆（续2 ） • 思考：营业杠杆系数（即DOL ）是否反 映了企业“所有” 的经营风险？ 6 财务风险的度量——财务杠杆 • 财务杠杆的定义—— 由于融资上负债利 息成本的固定性所导致的营业利润变化 对每股收益的杠杆作用。 • 财务杠杆的度量： EPS / EPS DFL EBIT / EBIT 7 财务杠杆（续1） • 上式经推导，得： • DFL = EBIT / （EBIT-I ），或： • DFL = [M-F] / [M-F-I]。 • [举例]A、B两公司的资产均为100万元，B公 司无负债，A公司负债率50%，负债年利率8%。 A 、B公司流通在外普通股分别为50万股和100 万股。20XX年，两公司扣除利息前的营业利 润均为10万元。试计算两公司各自的DFL 。 8 财务杠杆（续2 ） • A公司： •