第三章 并购的融资与支付方式.pdf

第三章第三章并购的并购的融资与融资与支付方式支付方式 一、一、并购并购并购并购的的融资方式融资方式融资方式融资方式 债务融资债务融资债务融资债务融资方式方式方式方式 权益融资权益融资方式方式 混合融资混合融资方式方式 特殊融资方式特殊融资方式 ((((一一))))债务融资债务融资债务融资债务融资 借款融资借款融资借款融资借款融资 商业银行贷款商业银行贷款 过桥贷款过桥贷款过桥贷款过桥贷款 融资租赁融资租赁 股权质押贷款股权质押贷款 债券融资债券融资债券融资债券融资 抵押债券抵押债券 信用债券信用债券信用债券信用债券 垃圾债券垃圾债券 1111、、、、借款融资借款融资借款融资借款融资 商业银行贷款商业银行贷款 商业银行提供的往往是优先级别的贷款(提供贷款的金融机 构对收购的资产或股权享有一级优先权,或收购方提供一定 的抵押担保的抵押担保,以降低风险以降低风险))。 股权质押贷款在收购实践中得到广泛的应用 在MBO中,收购方将未来获取的目标公司股权质押给金融机 构构,换取收购的资金换取收购的资金。金融机构将股份的管理权委托给收购方金融机构将股份的管理权委托给收购方, 以防止股份管理上的冲突。 融资的期限一般在1-3年,收购方将分期偿还,又称股权租赁。 存在的问题存在的问题: 难以控制信贷风险:并购是一个高风险的行业。吴晓灵在 2006 年中国并购年会上提到,如果不夸张地说,应该有70 - 80%80% 的并购是要失败的的并购是要失败的。 案例案例————医药行业的现金收购和贷款融资医药行业的现金收购和贷款融资 重庆太极集团是大型药企,通过系列收购实现了企业的规模壮大。 收购桐君阁年收购桐君阁收购西南药业年收购西南药业,两次收购共耗资人两次收购共耗资人 民币3亿元左右。其旗下现拥有太极集团(600129)、西南药业 (600666)、桐君阁(000591)3家上市企业。 重庆太极集团通过西南药业再次收购了重庆葛兰素全部资产重庆太极集团通过西南药业再次收购了重庆葛兰素全部资产,所所 需资金为1.06亿元。款项的来源也是企业的自筹和借款。 太极集团及其旗下企业的银行贷款超过10亿元人民币。  东盛集团通过一系列的资产重组,成功收购了东盛科技(600771)、 潜江制药((600568))、丽珠集团((000513))、青海制药集团、江苏启 东盖天力制药股份有限公司等20多家上市及非上市医药企业。 这些收购耗资不菲。  2002年年,在和健康元集团争夺丽珠集团在和健康元集团争夺丽珠集团((000513))股权时股权时,东盛东盛 科技曾共付出1.7亿元代价。东盛集团将其所持有的东盛科技 (600771) 5400万股质押给建行获得贷款8000万元。 支付手段以现金为主 支付手段单支付手段单一,,企业在收购中耗费的大量现金企业在收购中耗费的大量现金 多来自银行贷款。银行加息,贷款利率上升, 收购成本越来越高。太极集团、东盛集团、华 源集团源集团、三九集团等因收购耗资巨大三九集团等因收购耗资巨大,资金链资金链 开始吃紧。尤其是2004年以来,国家宏观调控, 银行收紧银根,更加剧了这一风险。 东盛集团因资金紧张,银行逼贷,不得不放弃 收购云南医药集团,变卖盖天力、白加黑等强 势品牌势品牌 。 2004年,三九集团因资金链断裂陷入坍塌状态, 沦为被重组对象沦为被重组对象。 2005年华源集团也因财务危机,被国务院国资 委勒令重组。 过桥贷款过桥贷款过桥贷款过桥贷款 过桥贷款(bridge loan) 是一种短期贷款,指投资银行在 为满足其服务公司正常运营的资金需要,在这些公司获 得

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