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中国资本市场的改革与发展 ——国际金融变局下的中国资本市场十二五规划 祁斌 2010年12月11日，上海 大家早上好，非常高兴有机会来到上海和大家交流。今天在 座的各位都是上海金融界的领军人物。我想上午借这个机会和大 家交流一些资本市场改革和发展方面的思考，也希望可以听到大 家的反馈、批评、指正，我们共同把这个市场建设好。 一、危机后的世界与华尔街。 很巧，半个月前我陪同领导去了一趟美国，目的是想了解一 下金融危机对他们的金融监管体系有怎样实质性的影响，危机后 的华尔街会有怎样的变化。去了三天，先到纽约，和高盛谈了半 天，组织了在华尔街工作的两批中国人吃饭，一批是年轻人，30 到40人，主要是希望他们回国来工作，另一批是一些在那边做 到 MD（董事总经理）层面的人，和他们探讨一下金融市场的发 展趋势；然后又到华盛顿和美国证监会谈了一个下午，给世界银 行和国际货币基金组织做了一个关于中国资本市场的演讲。我们 原来和世行合作在2008年写过一个白皮书（《中国资本市场发展 报告》），这次他们提出要更新报告，并且要负责英文版的出版工 作，因为中国的市场成为全球第二。 【“高高举起，轻轻放下”的金融改革】在美国呆了三四天， 1 和方方面面的沟通，总结下来有几条感受。第一个，美国的金融 监管改革，简单概括起来，叫做 “高高举起、轻轻放下”，最开 始的提出措施和最后的结果差距比较大。金融危机爆发、金融危 机蔓延时，不光是美国自己，全世界都说要惩罚华尔街，对华尔 街进行比较大的 “修理”。讨论了两年，《法案》出来非常温和， 2300页，翻下来基本没有什么内容，除了给了一些原则性的框 架，具体条款基本一条都没有。为什么会这样？这样对不对？我 们的判断，第一，这样的结果是必然的，第二，这样做是对的。 为什么？美国这么一个国家，作为一个比较成熟发达的经济体， 它最后真正的比较优势，想来想去剩下三个。一是美国的军事力 量非常强大，有很多核武器，但这个比较优势发挥不出来，因为 是和平时期，而且核时代，它一发挥，自己也完了，不能轻易发 挥；二是美国的高科技，美国高科技产业非常强大。但是搞金融 的人很清楚，美国高科技产业背后是美国的金融；第三，美国的 金融产业。所以，总结起来，美国这个国家最重要的比较优势就 是一个，美国的金融市场，说来说去，就是这个带给它最大麻烦 的华尔街，不得已，它还得保护这个市场。如果这个市场消失了， 或者这个市场的竞争力降低了，美国走向衰退的速度会比现在还 快。两年的金融改革出台过程，实际上是全国上下形成共识的过 程。不仅是美国的总统、议员，包括老百姓也发现，虽然大家心 里很不喜欢这个华尔街，甚至有点仇恨华尔街，但也还离不开它， 所以需要找一个平衡点，既要防范金融风险，又要维护金融市场 2 的繁荣。 【“中国人在买通用！”】现在的西方政治是选举文化主导， 往往有很大的弊病。因为选举文化，往往选出来的人比较激进， 或者上台的时候比较激进，因为公众的诉求相对是比较简单化 的。上台之后，发现发展经济还得有效地利用市场。就像美国总 统竞选的时候都反华，上台之后都要亲华，为什么？必须和中国 相关才可以成长。现在我们去美国，和高盛谈、和美国证监会谈 也好，他们直言不讳，说什么是美国的新兴产业？就是和中国相 关的就是新兴产业，不相关的就是夕阳产品。 我们在华尔街的时候，正好碰到破产后的通用汽车GM，现在 又上市，中国的上汽集团买了一些，1%，中金公司操作的。在华 尔街掀起了轩然大波，《华尔街日报》头版头条惊呼 “中国人在 买通用!”，中金公司在纽约的人上网搜了一下，发现美国网民里 的愤青比中国还多，说中国人太不象话了，买我们最好的企业， 实际上快破产了。中金说，我们很冤，我们没想买，是GM来找 我们，希望上汽买，因为有了中国元素，IPO好卖一点，结果， 果然开盘定价从20多美元，涨到30多美元。 美国的社会，是一个严重的二元化社会，黑人白人间有巨大 的鸿沟，选出一个黑人的总统，几率非常小。有些朋友没有在美 国生活过，不太理解这一点。你要理解这一点，最简单的办法， 就是看美国的大片，美国这么多大片里面，你就从来没有看到黑 人和白人