化工行业2018年下半年策略报告：全球视角看中国化工，推荐高景气行业龙头公司.pdf

2018 年06 月22 日 化 工 投资评级:增持(维持) 化工行业2018 年下半年策略报告 全球视角看中国化工，推荐高景气行业龙头公司 最近一年行业指数走势 投资要点： 化工 上证指数 深证成指  探寻国内化工企业发展方向，从整体做大到龙头做强。 15% 10% 中国化工大而不强：2016 年中国化工品销售额达13310 亿欧元，在全球 5% 占比达40%；但A 股市值前10 化工公司合计市值仅5964 亿，美股市值 0% -5% 前 10 化工公司合计市值达 26490 亿。我们认为未来国内化工龙头公司 -10% 有望做大做强：1）中美对比，过去10 年A 股化工龙头公司平均在建工 -15% 程/总资产为 13.72%，而美股化工龙头公司平均在建工程/总资产仅 证 2017-06 2017-10 2018-02 券 5.06%。2）国内比较：2016 年国内市值前10 名化工公司在建工程在行 研 业所有上市公司占比仅为 3.50%，而在 2017 年达到 12.08%，反映出行 究 联系信息 业龙头持续扩张动能强劲，未来国内化工龙头企业有望强者更强。 报 虞小波 分析师  全球维度寻找长周期景气品种，重点推荐醋酸、MDI 行业。 告 SAC 证书编号：S0160518020001 yuxb@ 我们对比东南亚、美国等地区市场主要化工品价格 （包括尿素、钾肥、 张兴宇 联系人 磷肥、乙烯、丙烯、丁二烯、甲醇、苯、MDI、PX、PTA、丙烯酸、乙二 行 zhangxingyu@ 醇、醋酸、己内酰胺等），从中寻找全球范围高景气品种：1）醋酸，预 赵新裕 联系人 业 计到2021 年，全球醋酸产能将达到2110 万吨，相比2016 年增长10.13%； zhaoxy@ 中 总需求达到1679 万吨，相比2016 年增长19.50%，需求增速远大于供给 期 相关报告 增速。2）MDI，我们预计2016-2020 全球MDI 供给增速大约5%，基本和 策 1 《财通化工每周环保倒逼产 需求增速持平。但是全球范围看超过20 年以上老旧装置超过50%，不可 略 业升级》 2018-05-29 抗力因素出现概率较大，MDI 高景气有望持续。 2 《关注环保重压下的染料提价:染料行业事  强者更强，推荐高景气行业龙头公司。 件点评》 2018-05-28 3 《行业景气有望维持，龙头集中度持续提 结合以上两点，我们重点推荐高景气行业龙头公司：1）万华化学：MDI 升 :化工行业 2018 年一季报总结》 景气周期产能持续扩张，通过石化做大，新材料做强，全球布局有望成 2018-05-07 长为世界级化工巨头；2）华鲁恒升：利润中枢站上新台阶，成本优势 仍是公司核心竞争力，产品多元化及产业链一体化在一定程度