铁路运输行业：疯狂时代的暂停，蓄势终将待发.pdf

铁路运输行业 行业深度 研究报告 维持“看好” 2011-12-13 行业内重点公司推介 疯狂时代的暂停，蓄势终将待发 公司代码 公司名称 投资评级 600125 铁龙物流 推荐 报告要点 601006 大秦铁路 推荐 601333 广深铁路 推荐 以改革为主，防御与提价为辅的投资品 我们对铁路运输行业近几年来与沪深 300 指数的收益率的分析比较，我们 发现：1 ）铁路行业的涨跌与上市公司基本面关系不大，对政策非常敏感； 2 ）铁路股的防御性在特定时期较为明显，在经济形势不明确的年份是不错 的保值品；3 ）铁路股的分红比例高，在特定时期现金替代性强，股息回报 行业相对市场表现（近 12 个月） 率高。我们认为，这些既是铁路股的投资“条件”，条件不断变化，铁路的 成长如何被市场看待也随着条件转变而翻转。 14% 7% 行业经历从未有的高速与低谷，基本面阶段性筑底 0% -7% -14% 虽然今年行业运营数据中同比增速低于去年平均水平，但全年运行平稳，没 -21% -28% 有出现下降趋势。固定投资是铁路行业今年唯一出现下降趋势的数据。铁路 2010/12 2011/3 2011/6 2011/9 2011/12 铁路运输 沪深300 板块估值水平也在今年下行至历史底部。我们认为，这一底部为阶段性底部， 一方面，行业在今年承受多方压力在短期内，难在有更加恶性的事件能够对 资料来源：Wind 资讯 板块造成超预期的负面影响。而另一方面，板块依然受到债务压力、改革经 行业内跟踪公司比较 济效益是否有效以及伴随改革的安全事故事件的长期影响，所以这种短期有