PPP宝典系列之PPP概述与国际经验：初探PPP项目融资结构.pdf

证券研究报告/宏观研究 /宏观专题 日期：2018 年4 月3 日  初探PPP 项目融资结构  ——PPP 宝典系列之PPP 概述与国际经验 分析师：胡月晓 执业证书编号： S0870510120021  主要观点： 胡月晓 分析师：陈彦利 PPP 发展进入法制化阶段 执业证书编号： S0870517070002 PPP 作为一种新型的基础设施投融资模式，伴随着中国投融资管理体制 楼小飞 改革的推进而兴起。按照国家发改委的定义（发改投资[2014]2724 号） 执业证书编号： S0870114020001 PPP 是指“政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过 E-mail：chenyanli@ 特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、 Tel：021 风险分担及长期合作关系”；按照该定义，PPP 具有合作的多样性和长期 性等特征。随着PPP 在我国的不断发展，2017 年8 月，国务院法制办将 《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》向 社会公开征求意见，这意味着中国PPP 发展进入立法阶段，标志着PPP 报告编号： 发展越过前期的探索期，进入法制化发展阶段。 PPP 的项目流程推进 相关报告： 无论建设项目是核准制还是备案制，各级发改部门都是项目的立项管理 单位。按照国务院对PPP 模式的职能分工，各类型PPP 项目先在发改委 的平台入库，然后财政部负责具体实施。对于已入发改委PPP 项目库的 备选项目，财政部在完成“2 报告+1 方案”后，完成财政部PPP 项目库 的入库工作，并进入对社会资本的公开招标等择选阶段。 PPP 项目融资结构特殊性 PPP 项目与一般项目融资不同的根源在于，PPP 项目有政府界入。不论 是政府付费还是使用者付费，政府都与PPP 项目有着较强的联系：项目 可能由政府授权特许经营，可能存在着政府的资源配套，可能存在着政 府的财政补贴，甚至可能存在着政府的直接出资，或者以上几种方式兼 而有之。PPP 项目融资存在的独特特征在于：1.PPP 项目存在着不同程 度的政府信用支持；2.长合同并非信用支持选项；3.风险的社会资本主承 担原则。基于PPP 项目的以上属性，金融机构界入PPP 项目，参与PPP 融资时，由于PPP 在不同阶段的风险特征差异，金融机构在进行融资方 案设计时，其风险管理必须遵循以下原则：1.降低项目风险暴露的原则； 2.风险及时披露原则；3.现金流/资产的直接支持原则；4. 明确第三方责任 机制的原则。 PPP 项目融资的国际经验 通过对英国、加拿大、澳大利亚以及美国的PPP 发展情况的梳理，我们